兰花科创：煤化工业务转好可期

2009年上半年，预计公司的EPS会略超1.15元。

　　不考虑收购，公司未来数年的煤炭产销量略有增长，价格成为煤炭收入增长的主要推力。近期价格小有调整，但未来涨势不变。

　　原材料价格稳定，售价下跌，导致化肥行业盈利水平下降乃至亏损。这是一个短期现象。公司的尿素业务2009年将出现约2亿元的亏损。今后亏损会减少。

　　公司投资的山西亚美大宁(36%)的投资收益逐年增长，成为公司利润的主要来源之一。预计2009年投资收益贡献会有4.5亿元左右，此后大体维持这一水准。甲醇项目已经投产，由于价格下跌，目前停产，即便此后复产，短期收益也有限。

　　公司投资建设的单晶硅棒以及切片项目，2010年会有收益，收益大小主要取决于行业的发展。

　　给予“买入”的投资评级。横向比较，公司在煤炭板块的估值优势比较明显。公司收入接近40%来自于化肥业务，一直以来其估值水平也稍低于纯粹的煤炭上市公司。需要说明的是，(1)发展趋势看，纯粹的煤炭上市公司越来越少。上下游一体已经是煤炭上市公司避免收入大波动的一个发展趋势。当然，公司从煤炭到化肥的部分一体化不是特别成功。(2)由于化肥业务的亏损，也由于信息可得性的原因，我们无法把公司净利进行细分，也就难以按业务板块进行估值。但很明显，化肥业务盈利是常态，亏损有一定特殊性。公司化肥业务的亏损会逐渐减少。即便是按照化肥业务的净资产估值，也应该有一定的市值。(3)忽略化肥业务越来越小的拖累，公司煤炭业务会随着煤炭行业走好而向好，就此，按照煤炭上市公司的估值水平看，公司的估值优势比较明显。另外，公司在山西省资源整合过程当中的可能的快速扩张也需给予特别关注。我们维持“买入”的投资评级。按照行业2010年平均18.5倍的估值水平，公司未来6个月的股价可达到 45.90元。

来源：新浪财经