云维股份：焦炭实现扭亏

中报业绩略高于预期:云维股份2009年上半年实现销售收入18.26 亿元,同比下降37.2%;主营业务利润1.15亿元,同比下降78.3%;上半年亏损1.00亿元,合每股亏损0.35元。其中2季度主营业务实现销售收入10.15亿元,同比下降36.6%,环比上升25.1%,亏损334万元。二季度业绩略高于我们的预期,主要是二季度焦炭的开工率有所回升,焦炭实现基本盈亏平衡。

　　正面:二季度焦化开工率回升,已经实现盈亏平衡。三季度开工率回升到90%以上,下半年将实现盈利。

　　负面:化工业务整体低迷,负债率很高达到近80%,计划实施公开增发。在建的醋酸和BDO项目,国内产能偏于过剩,年底投产后并不能实现很好的盈利。

　　发展趋势:三季度以来,整体钢铁开工率回升带动焦炭开工率上行,焦炭开工率回到90%以上,吨毛利回到100元/吨以上。未来预计随着钢铁开工的波动有所波动,但总体盈利水平改善。化工中纯碱和甲醇仍然处于亏损状态,纯碱价格等待房地产开工的拉动。

　　在建的20万吨醋酸和2.5万吨BDO项目预计在年底能够投料试车。

　　继2008年大为制焦公司收购富源团结煤矿(30万吨/年)后,计划以合适的价格和时机收购一些当地的小型焦煤矿,下半年可能会有所进展。

　　公司公开增发不超过5222万股已经获得证监会核准,预计会在下半年选择时间窗口发行。摊薄幅度为18%左右。

　　估值与建议:我们调整了对焦炭盈利的预测,下调2009年每股盈利至0.04元,上调2010年每股盈利至0.44元。估值较高,我们维持“中性”。云维是焦炭行业里盈利弹性最大的企业,如果焦炭行业盈利继续改善,存在交易性机会。

来源：21CN财经