兖煤购澳煤炭公司利好

兖州煤业(1171)宣布其将收购澳洲上市煤炭公司Felix Resources的100%已发行股本，每股16.95澳元。收购总代价为33亿澳元，即人民币189.5亿元，相当于历史市盈率17.7倍或市净率6.1倍，将以该公司现有现金资源及银行借贷支付。Felix凭借其在建项目，其产量增长的潜质可观，故该收购溢价乃属合理。按Felix 的探明及推定储量合共3.86亿吨，其单位收购成本每吨人民币49元亦属合理。

Felix经营4煤矿业绩佳

　Felix是持续发展的煤炭开采及生产公司，当前经营4个煤矿(3个为露天煤矿，1个为地下煤矿)，该公司的08年(截至6月30日止)总销量为700万吨，其中42%的煤矿出售至日本、32%出售至韩国，而其余则出售至欧洲及台湾。Felix现有一个大型的在建项目，其设计年产能为1,300万吨，并预期将于2010-2014年投产。为应付其煤矿的重大资本开支，Felix已向一间日本公司及一间韩国公司分别出售该项目的10%权益，总代价为1.24亿澳元。受该一次过出售收益所带动，Felix的08年盈利同比飙升300%至1.88亿澳元。若撇除该项特殊收益，该公司的盈利则同比攀升117%。

　兖州煤业于08年年底拥有净现金人民币94亿元，该公司正积极寻求投资机会以抵销其山东省煤矿进入成熟期的影响。于06年，兖州煤业计划投资41%权益于陕西省榆树湾煤矿，其第一及第二期的设计总年产量为3,000万吨。然而，由于对该煤矿的估值分歧，故有关的合资企业并未完成法律注册程序。兖州煤业的内地扩展业务未如理想，故该公司已将目标转至海外市场。

获股东批准可能性较大

　该收购事项正待Felix股东及政府机关的批准。由于Felix持有49.5%股权的管理层及董事均推荐该收购事项，故预期该项交易将获其他股东批准的可能性较大。

　预期该收购事项将令兖州煤业的煤炭储备增加21%，若计及Moolarben煤矿的贡献，该收购亦预期于2010年及2011年为该公司带来分别28%及36%的额外年产量。因此，假设该收购事项于2009年年底完成，我们将兖州煤业2010年的盈利预测调高23%至人民币50.98亿元，但维持其2009年盈利预测不变。按贴现现金流模式计算，我们将兖州煤业的目标价由10.33元调高至13.03元，相当于2010年预计市盈率11倍。

来源：香港文汇报