大同煤业：业绩低于预期 未来资产注入值得期待

　山西大同煤业发布中报，报告期内实现营业收入45.36亿元，同比增加5.45亿元，增长13.66%；实现净利润7.27亿元，同比增加1.59亿元，增长27.99%，每股收益为0.87元，二季度业绩下滑环比67%，低于之前预期。

　　低于预期的主要原因是二季度营业成本增长幅度较大超出预期。对于公司靓丽的一季报，我们预计公司后续业绩会有下滑的风险，但中报仍低乎预期。上半年营业成本22.23亿元，同比增长16.57%，但其中二季度营业成本为14.82亿元，环比增长99.84%，我们认为部分原因是公司的安全费、维简费征收标准较高(母公司安全费30元/吨，塔山矿50元/吨)，受会计准则调整的影响比较大，记提增加成本性支出近5.4亿元，考虑部分支出的抵扣影响，影响成本支出应该在4亿元以上。

　　煤炭销售价格有小幅下降，上半年煤炭销售平均价格完成426.13元/吨，同比减少6.18元/吨，下降1.43%，其中塔山矿煤炭销售价格不足380元/吨，同比下降24%，低于此前预期。

　　虽然二季度业绩出现环比大幅下滑，但上半年净利润仍保持27.99%的增长，这主要源于塔山矿的大幅增产。上半年塔山矿产量为788.88万吨，同比增长39.44%，销量为557.67万吨，同比增长36.91%，成为拉动业绩增长的最直接因素。公司煤炭产销量保持相对平稳，产量为 490.13万吨，同比下降2.69%，销量496.43万吨，同比下降3.10%。

　　塔山矿是09年煤炭产能增长的主要来源，预计全年1500万吨达产，其他，收购的内蒙古华富、召富、色连一号等09年难以贡献业绩，高岭土项目预计全年有2万吨的产量。

　　未来投资关注两方面：一方面，下半年经济复苏带来的煤炭价格的回升；另一方面，资产的注入仍是未来投资看点，公司推进资产注入的决心较大，曾与08年两次考虑注入燕子山矿，但囿于市场变化，未能成功，随着市场的稳定，公司亦将择机考虑资产注入。

　　盈利预测及投资建议：下调业绩预测，预计09年、10年、11年EPS为1.701元、1.970元、2.285元，对应市盈率为24.6(X)、21.2(X)和18.3(X)，近期股价涨幅较大，已包含相关预期，维持“中性”投资评级，目标价40.0元。

来源：中国经济网