煤炭行业需求复苏缓慢

中信证券(600030,股吧)分析师发布报告指出，煤炭需求恢复缓慢，旺季过后煤价仍有下调风险。

　　煤炭下游电力、钢铁、水泥、合成氨四大行业逐渐复苏，7月产量同比增幅分别为4.2%、19.4%、21.6%和3%。综合考虑上述四个行业产量的季节性和对煤炭的消耗，分析师预计煤炭需求在经历2009年春季需求的快速增加后，夏季环比增速出现放缓，但仍处于高位，秋冬季将继续回落甚至到负。预计2009年煤炭总需求同比增长 4.9%，2010年可达5.7%。供给方面，2009年夏季煤炭产量再创单季新高，增速远快于需求。分析师预计，伴随着小煤矿复产和内蒙、新疆煤矿产能的快速扩张，预计2009年秋季煤炭需求增长将落后于产量增加，煤炭需求/供给比率将出现近四年来的新低。因此，随着夏季需求旺季结束，分析师判断短期内煤价下行压力较大，全年均价将同比下跌15%-20%。

     分析师判断，下半年在需求回升和煤价上涨预期的影响下，吨煤净利润将有所上升，全年仅同比下降10.3%（不考虑年内资源税征收），好于原来预计的30% 降幅。考虑2010年随着宏观需求的全而复苏，行业利润同比预期将出现29.2%的增加。从重点企业看，上半年，山西五大集团总体销量同比上涨 19.56%，利润率同比上涨9.45%，预计全年五大集团销量上涨5%，煤价上涨10%，带动利润率上涨5%左右。两大央企中国神华(601088,股吧)和中煤能源(601898,股吧)则因业务范围广覆盖地域宽表现不一，但总体上体现出销路向好的趋势。

　　估值和投资策略方面，分析师认为，通胀预期形成、市场需求回暖和行业资源重组成为未来行业三条投资主线；考虑到煤炭股估值仍低于A股平均水平以及宏观预期回暖可带动行业景气回升，并结合行业量价增长预测及P/R修正估值，暂维持行业“中性”的投资评级，重点推荐中国神华、金牛能源(000937,股吧)、西山煤电(000983, 股吧)、兰花科创(600123,股吧)、恒源煤电(600971,股吧)、国阳新能(600348,股吧)等。

来源《中证网》