国阳新能：资产注入是最大看点

   国阳新能2日冲高回落，至收盘上涨5.28%，换手率2.07%。公司主要从事煤炭采掘、洗选加工，发供电、热业务。目前公司主要有四个成熟矿井：一矿、二矿、开元矿和平舒矿，未来公司自有煤矿的增量非常有限;湘财证券认为公司最大的看点在于母公司的资产注入以及对中小煤矿的兼并收购，因此无论是从发展前景还是估值水平的角度考虑，公司具备较好的投资价值。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为1.64、1.87和2.18元，对应动态市盈率为22倍、19.5倍和16.5倍;当前共有28位分析师跟踪，其中建议强力买入、买入和观望的分别为11、16和1人，综合评级系数1.64。

　　1-6月份公司实现营业收入92.9亿元，归属于母公司所有者的净利润8.76亿元，分别同比增长31.95%和80.94%。公司每股收益 0.91元，净资产收益率17.62%，同比提高7.6个百分点，盈利状况超越市场预期。上半年公司自产原煤932万吨，同比增长33.7%，主要由于 08年收购开元公司所致;煤炭总销量1914万吨，同比增长22.6%，各煤种实现均衡增长。煤炭综合售价442.4元/吨，同比增长12.7%，毛利率提高1.72个百分点，占公司销售量70%的选末煤毛利率提高2个百分点是公司盈利能力提高的主要原因。但公司的利润依然主要来源于售价较高的洗块煤和洗粉煤，毛利贡献率分别为52.5%和34.6%。

　　化工用无烟块煤和冶金用高炉喷吹煤是公司两大利润来源，从下半年看，无烟块煤价格由于下游景气持续低迷将会较上半年有所下降，高炉喷吹煤则有望随着焦炭价格的上涨较上半年有所提升。预计公司下半年煤炭综合销售价格与上半年基本持平。

　　收购集团资产是公司股价的最大催化剂。公司是同行业上市公司中关联交易较大的公司之一。从上市之初承诺将集团公司资产逐步注入上市公司已经过去五年多，在山西省政府规划山西五大集团至2015年之前整体上市大背景下，华泰证券预计公司收购集团资产的脚步也渐行渐近，公司自上市以来已经有较大积累，至2008年未公司账面现金及现金等价物约20亿元，不排除公司以自有资金渐次收购资产的可能。如果集团公司目前这些成熟矿井全部注入上市公司，将实现产量翻番，最重要的是解决了关联交易，公司的盈利能力将大增。

　　东莞证券认为公司的煤炭产品品种包括块煤、喷吹煤、动力煤(末煤)，抵御市场风险能力较强。预测公司2009年、2010年EPS分别至 1.67元、1.81元，目前的估值水平基本合理。但考虑到公司未来较为强烈的资产注入预期，产销量实现翻倍可能性较大，且冶金煤在钢铁行业产量价格走高背景下提价预期强烈，维持公司“谨慎推荐”投资评级。

　　风险因素：资源税改革将增加公司政策性成本;国际油价波动也将影响公司二级市场表现。