平煤股份：拟购煤炭资产提升盈利水平

　平煤股份拟收购资产估值合理，有利于提高公司盈利水平，公司资源瓶颈压力略有降低：本次拟收购资产所涉及的6家煤矿在2008年全年的煤炭产量为 527.34万吨，煤炭保有储量7498.23万吨，并且经过与公司现有煤矿的井田边界优化重新划分之后，拟收购的煤矿预计将增加可采储量7185.30 万吨。拟收购资产在08年实现净利润4.07亿元，而此次交易标的转让价格为10.21亿元，静态市盈率只有2.51倍，远低于平煤股份08年6月30日的11.66倍。

　　拟收购资产经整合之后，规模效益将大幅降低相关资产的生产成本及三项费用率：2008年平媒股份的销售费用率、管理费用率与财务费用率等三项费用率分别为：0.95％、5.68％和0.02％，而拟收购资产08年的三项费用率分别为1.74％、10.34％和0.74％，拟收购资产经整合之后，规模效应将大幅降低相关资产的生产成本及三项费用率，拟收购资产的盈利能力有望进一步提高。

　　安全生产及政策因素导致赔偿、罚款等营业外支出面临很大的不确定性：2008年公司营业外支出6.22亿元，其中6.01亿元是公司根据财政部的要求对纳入搬迁范围的职工住房进行回购所支付的，而09年上半年公司营业外支出只有238万元，这成为影响公司净利润的重大因素。公司所处的平顶山煤矿地质结构复杂，安全隐患众多，9月8日平顶山新华四矿发生瓦斯爆炸，虽然该煤矿不属于公司，但是矿难发生所导致的安全整顿必然在一定程度上影响公司所辖煤矿的生产经营，而公司此次拟收购的煤矿中三环、九环和天力公司所辖煤矿主要采掘方式为炮采，安全压力要大于综合机械化采掘，公司面临的安全生产压力要明显增加。

　　估值和投资建议：以平媒股份9月9日收盘价29.96元计算，对应的2009年、2010年动态PE分别为26.03倍、21.03倍，动态PB分别为4.90倍、3.98倍，高于当前煤炭行业整体估值水平，给与“中性”评级。

来源：中国证券网