神火股份：煤炭股中的煤铝

　区域内行业现状，河南煤炭资源总量比较丰富，随着区域内资源整合步伐加快，省内大型煤炭生产企业仍有进一步提升空间；区域内竞争激烈，但并不影响神火未来发展。

　　半年报业绩不尽人意，但季度环比数据反映出积极信号随着宏观经济形势进一步好转，铝及铝产品价格提升空间较大，在煤炭主业业绩强力支撑下，公司业绩向好趋势明显。

　　煤炭主业内生成长空间较大煤炭资源控制具有优势；股份公司未来产能增长迅速；公司煤炭销售表现为量增、价稳、成本微降。

　　铝业板块价值尚未发挥，值得期待作为整合者，公司晋升铝业新贵；同时产业链优势尚未发挥，未来增长前景可期；在价格判断上我们认为铝价将逐步走出低谷。

　　估值评价首先，经济形势好转时，公司煤铝双主业将同向正反馈，业绩出现超常规增长，至少可以享受行业平均估值；其次，公司每股煤炭储量、每股可采储量、吨储量市价、吨可采储量市价分别为行业均值的1.59倍、1.65倍、43.82%、45.33%，远优于行业平均，可享受一定资源占有性溢价。故我们判断公司估值水平可维持在25(x)左右，合理股价41.05元。

来源：西南证券