天地科技：煤炭装备龙头

　天地科技：进军液压支架打造成套体系

　　天地科技与平顶山煤矿机械有限公司和宁夏天地奔牛实业集团有限公司签署协议，共同出资设立宁夏天地平顶山煤机有限公司，其中，天地科技出资 4000万元，平顶山煤矿机械公司出资3000万元，控股子公司-宁夏天地实业集团（65.7％）出资1000万元，股权比例分别占比50％、 37.5％、12％。

　　我们认为，宁夏天地平顶山煤机公司的成立意味着天地科技正式涉足液压支架的制造领域，也意味着其煤机配套功能的完善，具体影响在于：

　　煤炭装备配套能力进一步完善。在此之前，天地科技已经拥有煤炭生产主要装备“三机一架”（即采煤机、掘进机、刮板机和液压支架）中的“三机”，唯独缺少液压支架这一核心业务，不能不说是一大遗憾。目前，天地科技利用平顶山煤矿机械公司和宁夏天地奔牛集团的制造能力，可以充分发挥基在液压支架领域的设计优势，生产国内亟需的大采高液压支架，以满足装备提升的需求。

　　液压支架竞争格局相对集中。液压支架生产商主要包括郑州煤机、中煤北京煤机厂、平顶山煤机、郑州四维、天津鹏程、山东新煤、四川神坤装备，其格局类似于其他煤炭装备。在液压支架行业中，郑州煤机、中煤北京煤机厂、平顶山煤机市场份额较大，根据公开信息，郑州煤机2008年收入和净利润分别为 332500万元和46800万元，平顶山煤机2008年收入则达到137989万元。

　　宁夏天地平顶山煤机公司短期财务贡献不大。根据三方出资，宁夏天地平顶山煤机公司注册资本为8000万元，若考虑50％的负债率，其总资产可以达到16000万元。因液压支架行业的盈利水平低于其他装备，如液压支架的龙头企业-郑州煤机2007年和2008年的净利润分别为1.93亿元和 4.68亿元，净利率分别为8.7和14.1％。若以10％的平均净利率估算，宁夏天地平顶山煤机公司达产后营业收保守和乐观预计分别为16000万元和 32000万元，则其净利润分别为1600万元和3200万元，按权益比例58.2％，相当于增厚每股收益0.014元和0.027元，估计2011年可以产生财务贡献。

　　维持评级：强烈推荐。基于宁夏天地平顶山煤机公司短期财务贡献不大，我们暂不调整盈利预测，继续维持天地科技2009-2011年EPS分别为 0.98元、1.35元和1.65元，目前动态PE分别为24.9倍、18.1倍和15.3倍，PB为6.8倍。与煤炭行业的强周期性相比，天地科技周期性相对较弱，在资产配置上具有相对优势。基于天地在煤炭装备领域具有强大竞争优势，以及煤炭装备行业的确定性增长和中煤科工强烈的资产整合预期，我们继续维持天地科技“强烈推荐”评级。

来源：易阔财经