中煤能源：当期业绩暂佳

　中煤能源8月产销环比卜滑,但好于去年同期。8月,受季节趋势影响, 公司煤炭产/销量1003/829万吨,环比卜降2.81%/3.15%,同比增长13.2%/17.6%。前8个月,公司煤炭产量同比增速达 10.0%,接近08年全年10.9%的增速,但销量同比卜滑4.1。我们预计09年公司煤炭总产量将达到1.1亿吨。

　　煤炭出口创5月内新高,进口再次回升。8月份,公司出口煤炭35力一吨,其中自营/代理分别为11力一吨//24力一吨,创5个月内的新高,代理出口环比增长1倍。8月进口24力一吨,仅低于6月的26力一吨,扭转7月卜跌态势。我们预计中煤全年配额预计为1600力一吨,其中出口自产煤750 力一吨。

　　焦炭产量达年内最高值。8月份,公司焦炭产量为48力一吨,同比上涨45.5%}环比上升26.32%}主要原因是国内钢材市场的8月日均 166.6力一吨的产量创历史新高。但8月钢价中一月卜跌25%,加之国内产能过剩,工信部要求抑制投资,部分钢厂己在减产,预计9月钢铁行业产量回落, 焦炭需求而临回调。

　　焦炭价格今秋预期小跌。近期卜游钢铁行业价格卜跌,钢厂主动减产,焦炭需求回调,山西焦炭指泞价己卜调100元至1780元/吨。全年均价我们预计卜跌空间有限,小会超过100元/吨,一级冶金焦的车板含税均价将约为1600元/吨。我们判断09年公司焦炭产/销量320350力一吨,产能利用率低于70% o煤机业务8月份产值环比回升,而临资源整合机遇。今年前8个月煤机产值约39.98亿元,同比增长27.3%0 8月份产值4.64亿元,同比卜跌10.7%}环比小幅增长1.28%。公司煤机业务实力雄厚,产品的技术水平和市场占有率处于国内领先水平,预期盈利将持续增加。目前,山西资源整合进展迅速,要求2010年底全部采用机械化综合开采,这将带来煤机新一轮的需求高涨。

　　风险因素。新华矿难或将提升企业安全投入;资源税改革带来成木上升;内蒙占开征煤炭价格调节基金;预计秋季煤价受供需偏松影响将有所卜跌。

　　业绩预测及评级。考虑公司09年产量增长低于此前预期以及合同价格维涨但现货价格卜跌或同比超过20%的预期影响,我们维持策略报告中的判断: 公司09年合理市盈率水平20-22倍,给r公司09/10年EPS 0.63/0.79元,对应PE 21x/16x,当前价12.94元,目标价16.0。元,维持“增持”评级。

来源：中信证券