中海发展：煤炭运价回升 增持评级

凯基证券分析师指出，冬季取暖用煤将再次推高沿海煤炭的运价，公司2010年沿海煤炭COA运价将至少可与今年持平，预测其2009年和2010年 EPS分别为0.50元和0.68元，重申对其A股的“增持”评级，12个月目标价为16.90元，相当于2009年PB2.5倍。

    6月初至今中国沿海散货运输市场持续好转，沿海煤炭运价出现上涨，其中秦皇岛至上海、秦皇岛至广州煤炭运价由27元/吨、30元/吨上涨至35元/吨、 49元/吨，涨幅分别达到30%和63%。分析师认为，夏季用煤高峰、中国经济恢复和进口煤炭减少是沿海煤炭运价上涨的主要原因。目前沿海煤炭市场运价均价约为42元/吨，公司2009年COA均价约为45元/吨，两者差距不足10%。分析师相信，在进口煤炭价格优势消失的背景下，冬季取暖用煤将再次推高沿海煤炭运价，相信市场运价的持续上涨将有利于公司签订2010年COA合同价。虽然目前预计明年运价为时尚早，但相信运价将至少可与今年持平，公司 2010年30%的收入基本锁定；如果四季度沿海煤炭运价环比上升超过30%，公司2010年COA合同价有上涨的可能。

    目前，TD3航线市场运价只有WS35点，不少从事现货运输的船舶都处于亏损状态。公司已与中石化签订运价协议，VLCC保底点为45点，上限为190 点；公司VLCC保底点远高于市场运价，也高于上半年平均40点的运价水平。中石化还承诺，公司每增加一艘VLCC，将提供100-200万吨的货载量。上半年，公司共有VLCC5艘，下半年及2010年分别增加5艘和2艘；除沿海煤炭、内贸油运外，VLCC也加入到稳定公司收入的行列。