中煤能源：业绩低于预期

　中煤能源发布3季报,1-3季度,实现营业收入379.0亿元,同比减少6.5%,净利润49.41亿元,同比减少35.62%,每股收益0.37元,其中3季度实现净利润14.09亿元,每股收益0.11元,环比二季度下降15.68%,业绩低于此前预期。

　　低于预期的主要原因仍是公司原煤洗出率下降,致使煤炭业务低于预期目标。1-3季度,原煤产量8305万吨,同比增长10.2%,由于煤炭洗出率低,煤炭销售量仅6754万吨,同比下降0.9%,煤炭产销率仅81.3%。另外,受国际金融危机影响,出口煤业务下滑幅度较大。其中,1-9月份,自营出口煤炭94万吨,同比减少82.4%,代理出口煤量218万吨,同比减少67.9%。

　　受钢铁行业不景气影响,1-3季度焦炭业务处于盈亏平衡边缘,难以贡献业绩。1-3季度焦炭权益产量231万吨,同比下降5.3%。预计4季度焦炭业务难有实质改善。

　　煤矿装备业务产值大幅增长是唯一亮点。1-3季度实现产值450219万元,同比增长34.5%,且增速较上半年有加快趋势,我们认为与当前各地煤矿资源整合,推进机械化采煤相关。煤矿装备业处于景气上升阶段,预计2010年仍会维持较高景气。

　　其他,内蒙古鄂尔多斯煤化工项目已于6月份动工,黑龙江化工项目--龙化25万吨/年甲醇项目停建,新的项目正在筹措,短期内难有业绩贡献。

　　总体来看,公司经营亮点少,预计4季度经营将延续1-3季度态势,全年业绩难以实现增长。

　　未来成长性略显不足,公司2010年煤炭增量非常有限(除南梁矿区王家岭600万吨煤矿可以投产),而东露天矿将与2011年投产。

　　下调公司盈利预测,预计09年、10年、11年EPS分别为0.48元、0.55元、0.65元,当前股价隐含市盈率为27.4(X)、24.1(X)、20.3(X),且公司2010年成长性不足,下调投资评级至“中性”。目标价12.0元。

 来源：渤海证券