st金瑞：重组后煤炭成主业

　2009年1-9月,st金瑞实现营业收入2819万元,同比减少 19.7%;营业利润-1972万元;归属母公司净利润-1771万元,每股收益-0.12元。报告期内,公司进行了重大资产重组:公司向实际控制人青海省投资集团有限公司定向增发股份约12246.7万股购买其持有的青海省西海煤炭开发有限责任公司100%的股权,发行价格为4.05元/股。同时,公司将处于闲置状态的天青石选矿厂以承债方式出售给青海省投资集团。

　　资产重组完成后公司主业将变为煤炭。西海煤炭探明储量约为15,000万吨,可采储量约为9,400万吨,目前主要包括海塔尔矿和柴达尔矿两个矿区。海塔尔矿目前的生产能力为60万吨/年,柴达尔矿的生产能力为90万吨/年,目前柴达尔矿正在进行该扩建工程,到2010年底,柴达尔矿的年生产能力将达到120万吨/年。目前,西海煤炭的产量约占青海省煤炭总产量的12%左右。公司预计西海煤炭2009-2013年净利润将分别达到5019万元、 5916万元、7944万元、7896万元、7120万元。对应发行后的总股本2.734亿股,西海煤炭贡献的每股收益分别为0.18元、0.22元、 0.29元、0.29元、0.26元。

　　青投集团旗下还有一家鱼卡煤电有限公司,该公司下辖的鱼卡一号、二号矿井处于建设中。青投集团已承诺:自鱼卡煤电全面投产起三年内,青投集团将逐步把鱼卡煤电的全部煤炭生产经营性资产置入ST金瑞;未来如青投集团获得其他煤炭类资产,亦将置入ST金瑞。资产重组完成后,公司将形成煤炭为主、碳酸锶为辅的业务格局,短期内,预计碳酸锶业务仍不会扭亏。

　　盈利预测。资产重组完成后,预计公司2009年、2010年EPS分别为0.13元、0.25元,对应10月25日公司收盘价11.31元,动态市盈率分别为88倍、65倍,估值偏高,给予公司“中性”评级。

　　风险提示:1)煤炭价格波动风险;2)碳酸锶业务继续拖累公司盈利的风险。