西山煤电:营收利润环比双提升,提价预期助推投资价值

　2009 年1 至9 月,西山煤电共计完成主营业务收入89.65 亿元,同比小幅下降7.15%;完成归属上市公司股东净利润19.24 亿元,同比下降27.92%;公司前三季度每股收益为0.794 元,其中第三季度每股收益为0.257 元。

　　公司主营业务收入和净利润的同比下滑,主要原因为去年同期煤炭行业处于景气周期顶点,公司焦煤销售价格极高,造成同比基数较大。煤炭行业在去年第四季度景气度下降之后,尽管今年迅速回暖,但煤炭整体价格难以达到去年高点,西山煤电业绩下降也主要受此影响。

　　尽管公司业绩同比不佳,但从环比上看,公司今年第三季度主营业务收入与净利润情况大幅优于第二季度:二者分别增长21.2%和64.6%。我们认为生铁-焦炭-焦煤产业链仍在向好的方向发展,焦煤在今年年末或明年一季度涨价的可能性极大,钢铁企业持续的高开工率将推动整个钢焦产业链的复苏回升。

　　山西省煤炭资源整合方案目前已基本通过,公司已获得古县、洪洞周边13 个小矿的整改权,预计未来经过关停、技术改造后,公司资源储备量将得到有效提升,但短期内该部分资源难以贡献利润。

　　公司“再造西山”的兴县项目已经基本达成,年底储销运配套项目达成后,将使公司产能在2010 年翻番。此外,兴县项目的气煤如能按焦煤出售,将进一步增加公司的煤炭产品毛利率。

　　从内外部资源扩张和产品毛利上涨的角度来看,我们维持公司“推荐”评级,预计2009-2011 年每股收益为1.19 元、1.64元和1.93 元。

来源：腾讯财经