露天煤业：区域龙头长期看好

　　上半年业绩同比实现增长。露天煤业2009年1-9月营业收入32.3亿,同比增长19.35%;实现营业利润7.40亿,同比增长17.9%;实现归属股东净利润分别为6.24亿元,同比增长20.19%;折合每股收益0.57元。

　　三季度毛利下降属于正常经营活动波动的范畴之内。公司现有煤矿均为露天矿,根据露天矿的生产特点,其在1、4季度由于存在冻土层,剥离成本较低,而在2、3季度剥离成本则明显上升。因此公司三季度毛利率的下降属于正常经营活动波动的范畴之内。内蒙古今年7月开始将征收煤炭企业征收价格调节基金,预计这将为公司带来吨煤8元的成本上涨。??资产注入渐行渐近。公司08年原煤产量占蒙东地区6800万吨总产量的50%以上,达到3600万吨,在区域市场处于垄断地位。公司现有的白音华一号露天矿在技改完成后预计将新增产能800万吨。此外,公司收购集团二号露天矿资产也预计将在年内完成。如果注入成功,公司2010 年将新增产能1500万吨,增加40%左右。届时,公司在区域市场的议价能力将进一步增强。

　　下游需求增长。赤大白铁路通车后,公司商品煤的覆盖半径将达到赤峰地区。由于公司煤价偏低,在考虑运费后,公司煤价仍低于赤峰当地煤价。预计这将扩大公司的2010年年的煤炭销量。

　　盈利预测和估值。预计公司2009、2010和2011年EPS为1.00元、1.25元和1.43元,对应10月23日收盘价26.81元的 PE为26.8x、21.4x和18.7x,与行业平均PE水平持平。考虑到公司具备资产注入和需求扩张的双重投资亮点,我们认为目前是介入公司的合适时机,维持公司“增持”评级。

来源：腾讯财经