大同煤业：发展空间巨大

    大同煤业公司本部老四矿产量稳定,塔山矿产量增长空间较大。未来可从母公司获得的煤炭产能超过1亿吨/年。且集团实行大矿战略,将通过规模效应以及人工成本的不断降低,进一步提高盈利能力。但是集团目前社会负担较重,向公司大规模的资产注入尚待时间。大同煤业未来的发展空间很大,但对产能扩展的时间表较为谨慎。目前公司10年市盈率为21.6倍,较行业平均略高4%。鉴于公司良好的发展潜力,以及不断提升的盈利能力,我们认为公司目前的估值较为合理。

　　公司本部老四矿产量稳定,塔山矿产量增长迅速。09年前十个月,塔山矿和老四矿的产量分别为1,400万吨和810万吨左右,分别同比增长56%和下降4%。老四矿煤质优异,但是由于长期开采,社会负担以及开采成本较高。人均采煤量仅为塔山矿的1/3。

　　由于规模效应以及人工成本较低,塔山矿洗煤总成本仅为170元。塔山矿和老四矿人工成本占开采成本的比重分别为17-18%和40%。母公司未来可向上市公司注入的煤炭产能达1亿吨/年,包括:现有产能2,290万吨/年;在建产能5,200万吨/年;资源整合产能3,000万吨/年。集团社会负担较重,未来向上市公司的资产注入前,首先需要解决资产注入后,集团能否保证自身盈利能力的问题。预计山西煤炭资源整合后,大集团的议价能力将进一步提高,话语权越来越大。

来源:21CN财经