煤炭行业：煤价易涨难跌

        当前煤炭行业基本面比市场之前预期的要好。今年全国入冬早，北方提前进入供暖季节，而南方部分省份三季度以来的干旱，导致水电发电量增长没有预期高，火电发电量增长显着。动力煤需求旺盛程度，可能使得11、12月份需求再创历史新高。
　　长城证券认为，2010年上半年之前，山西煤矿整合复产对整个市场供给冲击没有之前预期大，而内蒙、陕西等今年增量主体明年增长可能会受运力抑制。国内需求方面，2009年下半年高增长的基建投资和刚恢复的民间投资至少有望延续到2010年上半年，即使存在政府政策紧缩的可能，最早也要到明年下半年。动力煤市场价有望保持高位运行。成本方面，资源税上调幅度可能比市场之前预期的5%更低。分析师向上调整明年业绩预测的可能性较大。
　　2010年焦煤有望明显受益于全球钢铁行业复苏。按照国际钢铁协会的预测，明年全球除中国之外的其他国家钢铁表观消费量有望增长13%，中国按5%的增速预测，全球焦煤海运贸易需求增量在3000万吨左右，而澳洲焦煤供给增量可能不到2000万吨。预计国际硬焦煤标杆价可能上涨至200美元。3、4月份国内钢材需求旺季和日澳长协价格上调的时期，将是国内焦煤价格上调的时间窗口。
　　目前煤炭板块的2009和2010年PE估值基本与整个市场接近，低于剔除银行板块后的其他A股整体PE估值，相对于该板块历史估值中枢来说在合理范围。在预期未来行业向好的情况下，估值有望继续提升。行业分析师看好未来半年的煤炭股行情，同时给出三条选股逻辑主线：一是当前动力煤市场价节节攀升的情况，四季度业绩可能超预期的企业，如兖州煤业；以及合同价上调预期的大型动力煤企业，如中国神华、国投新集和大同煤业。二是看好2010年焦煤价格的情况下，目前许多焦煤股估值较高，选择成长性较好的西山煤电和盘江股份，以及 2010年业绩可能较充分释放的平煤股份。三是山西煤炭整合后，国有大矿2010年之后将进入收益期，看好整合能力强、上市公司直接参与整合的潞安环能和国阳新能。