西山煤电:提价进一步增厚10年业绩

    公司发布炼焦煤提价公告,焦精煤、肥精煤和瘦精煤分别提价90元/吨,120元/吨和60元/吨。但未公告动力煤提价情况,我们预计提价至少30元/吨,按照09年炼焦煤和动力煤产量测算增厚EPS0.21元。继续维持公司强烈推荐的投资评级。 
    西山煤电发布炼焦煤提价公告,预计增厚业绩0.17元/股: 
    此次焦精煤、肥精煤和瘦精煤从10年1月1日分别提价90元/吨(8%),120元/吨(10%)和60元/吨(6.7%),分别至1215元/吨、1330元/吨和960元/吨。公司预计增加2010年产品收入6.5亿元(不含税)。
    由于公司的瘦精煤是收购母公司煤炭洗选后的产品,公司只赚取合理的加工费,瘦精煤提价对公司业绩基本上没有贡献。这里我们只是测算公司主焦煤和肥精煤提价带来的净收益。
    2009 年中期,公司焦精煤、肥精煤销量分别为127万吨和196万吨,年化销量分别为254万吨(焦精煤大概有30万吨为港口购买的配煤,实际上提价增加收益产量数大约为224万吨)和392万吨。按照此次提价测算(扣除增值税17%、税金及附加率1.75%和所得税率25%),预计增加公司净收益4.23亿元,合EPS 大约0.17元。
    预计动力煤提价30元/吨,增厚EPS0.04元。 
    公司的煤炭产量中,除了冶金用的炼焦煤外,此外还有电精煤、洗混煤和原煤(09年中期销量分别为71万吨、56万吨和252万吨)。预计09年产量分别为170万吨、150万吨和600万吨(其中本部为100万吨,兴县为500万吨(权益80%))。
    公司此次未公布动力煤提价,我们预计动力煤提价至少 30元/吨。按照09年的产量测算增厚EPS 大约0.04元/股。
    炼焦煤未来仍有提价预期:公司此次提价后,其焦精煤与市场预期10年国际炼焦煤185美元/吨仍有200元/吨的差距(以到广州港价格为参照,相差幅度为15%)。
    我们认为,随着明年初钢铁销售旺季的到来,炼焦煤仍有提价空间,预计提价幅度在100元/吨左右(+8%)。
    公司未来具有较好的成长性:通过兴县煤矿建设和内蒙古煤矿建设,以及整合地方煤矿,公司未来具有较好的成长性。我们预计,公司09-13年煤炭产量分别为 1800万吨、3000万吨,4100万吨,5440万吨和6440万吨。分别增长11%、67%、37%、33%和18%。未来五年产量复合增速 32%。按照权益计算,09-13年煤炭权益产量分别为1700万吨、2602万吨,3453万吨,4281万吨和4881万吨。分别增长9%、53%、 33%、24%和14%。未来五年权益产量复合增速26%(详细分析见11月24日的调研报告《再造西煤”的兴县煤矿投产助推业绩高增长》)。
    盈利预测:我们预计公司09-11年每股收益分别为1.06元、1.88元和2.52元,同比分别增长-26%、77%和34% 。
    我们维持“强烈推荐”评级。作为炼焦煤龙头企业,公司具有较高的成长性,未来炼焦煤仍然有提价空间,我们认为至少可以按照10年30倍P/E 计算,公司的目标价为56元。我们继续维持强烈推荐的投资评级。

来源：腾讯财经