铁路货运价格调整如期而至

    第一,此次货运价格调整意在弥补行业亏损2008 年,铁路运输行业已亏损104.13 亿元。今年作为铁路建设的黄金期,固定资产投资大幅增加,截至10 月底,固定资产同比实现增长73.2%,由此导致折旧费用的大幅攀升;另一方面,为了解决铁路融资问题,铁道部今年再超去年,共发行了300 亿元的短期融资券、400 亿元的中期票据和1000 亿元的铁路建设债券,使得财务费用随之大幅增加;在材料、燃料、电力等运营成本走高的情况下,铁路今年亏损继续被拉大的可能性非常高。所以为了改善全年行业的盈利水平,铁道部在此时实施货运提价的政策是及时而到位的。而且从运输收入的组成来看,扣除税前建设基金,货运收入占比约为44%,按此次运营价格上调11.09%、铁路货运基价上调7.28%计算,将增加铁路行业营业收入4.9%。
   第二,货运价格沿袭成本推动传统从历史规律来看,我国铁路货物统一运价调整具有时间间隔较短、一次性提价幅度较小、基本与能源等运营成本上涨幅度同步的特点。铁路前两次货运价格的调整均由于电价的上涨,这次也不例外,这次货运提价的出台距离全国非居民电价上调的实行日仅23 天。所以铁道部此次的运价调整延续了成本推动型价的传统。

    第三,货运提价对上市公司业绩提振作用不明显。
    大秦铁路:公司独立经营的大秦铁路、丰沙大线执行特殊运价,不受此次价格上调的影响。收益此次调价的主要是北同蒲线3 条干线和口泉、宁岢2 条支线,将增加公司税前收入约1.08 亿元,对EPS 影响还不到1%。而在收购太原铁路局资产方案中对业绩预测已包含了7 厘的运价上调,所以此次调价基本不影响大秦铁路盈利水平。
    广深铁路:公司上半年完成货物周转量55.89 亿吨公里,按全年111.78 亿吨公里测算,此次调价将增加公司税后利润5868 万元,增厚EPS 为4.3%,约0.008 元。但公司主要经营的客运业务可能会因为2010 年武广高铁的运行导致客源分流而抵消铁路货运提价带来的业绩增长。
    铁龙物流:公司下属的沙鲅线全长仅 14 公里左右,按09 年全年5000 万吨的运能估算,即使平均运价上调11%,但运距的限制使铁路货运提价对公司业绩的影响甚微。预计公司2010 年税前营业收入增加490 万元。
    第四,货运价格调整未影响行业竞争优势与公路 0.3 元/吨公里的运价相比,铁路如今0.1 元/吨公里的货物运价依然占据相对成本优势,在低碳经济下铁路未来的需求并不会因为这次货运调价而减少,铁路依然是今后中长距离运输的主流。
    投资建议:我们依然维持在 2010 年铁路运输行业投资策略中的看法,重点推荐大秦铁路和铁龙物流。大秦铁路的优势在于西煤东运通道的垄断性、盈利的稳定性、以及完成大股东资产注入后业绩增长带来的估值优势。铁龙物流的优势在于经营的多样化、特种箱独家运营权的享有以及海铁联运推动的物流增长。

来源:腾讯财经