水泥行业产能淘汰分析

    水泥行业相对于其他原材料行业而言，虽然2010 年现实产能投放压力比较大，但供给面将在2010 年以后大幅度做减法，一方面国家严控了产能的增速，从9 月30 日颁布国务院38 号文以来，到目前为止尚未新批一条生产线，而根据我们前期对于政策的解读，和调研协会、企业了解的情况，控制产能政策将得到严格的执行。
 
    水泥作为国务院重点点名“过剩”的行业，未来融资渠道在一行三会的指导意见下基本被堵死，就连融资方案较早提交的天山、华新、塔牌等重点上市公司，都由于政策或将修改融资方案而推后，其他小企业的融资环境将更恶劣。

    另一方面就是淘汰，淘汰是一个很大的产能减法措施，这个投资逻辑我们和市场都一直再提，但大部分投资者还是充满疑虑，因为过往很多行业的经验就是“淘而不汰”，我们需要提醒投资者的是这一轮淘汰在力度上肯定是非常大的。

    首先对于过去三年水泥行业的落后产能淘汰，根据公开的数字和2006年制定的淘汰计划相比较，我们认为全国是符合预期的(没有超预期，也没有低于预期)，但分区域来看，超预期和低于预期的省份皆有。比如广东、河南、山东等区域淘汰就比较快，而西北则淘汰难度比较大。

    这次明确了未来三年彻底淘汰，按照我们的预期就是“2010～2012 年将剩下接近30%的落后产能彻底淘汰”，这次的提法是彻底淘汰(从30%到0%)，不同于之前的“从50%到30%”，这个规定可以让企业直接接受市场和社会的监督(3 年后社会上不存在1 克落后产能，这是很好鉴别的)，类似以前“打擦边球”做假的概率将大大减少。

来源：国金证券