2009年全国水泥行业市场分析

2010/1/4 15:17:22

二级市场表现回顾：指数强于大盘，水泥产量：保持增长态势，水泥价格：呈现“W”型走势，基本拉动因素：固定资产投资快速增长和房地产投资复苏，煤炭价格及毛利变化。

【文章内容】：

1.1、二级市场表现回顾：指数强于大盘
在去年四万亿投资政策刺激下，今年以来水泥股受到了市场的追捧，年初到现在，水泥行业涨幅达到102.07%，而同期上证指数涨幅为64.67%，应该来说，水泥行业的表现还是要优于大盘的。

图1：今年以来水泥制造和上证综合指数比较

1.2、水泥产量：保持增长态势
根据国家统计局公布数据，2009年10月份水泥产量为1.6亿吨，同比增长
23.9%；前10个月水泥产量为13.4亿吨，同比增长18.7%。水泥产量增速从年初以来，维持触底弹升态势。全年来看，我们认为水泥产量估计可能达到16亿吨左右，同比增长15%左右；分区域来看，西南、华北地区由于新增生产线投产较多，水泥产量累计同比增速领先于其他地区，东北、西北和中南地区次之，华东地区增速较慢。

图2：全国水泥当月产量及同比增速

图3：全国水泥累计产量及同比增速

事实上，无论从水泥的当月产量还是累计产量的增速来看，从2006年年初
以来，整体增速逐步由高到低步入行业调整状态。而从09年以来，水泥行业进入新一轮的增长期，主要得益于去年四季度国家推出4万亿投资计划以及实施积极的财政和适度宽松的货币政策。

1.3、水泥价格：呈现“W”型走势
全国水泥价格2009年整体走出“W”型态势，3月份和6月份分别为两次底，
从7月份以来水泥价格逐步上涨，目前基本上在360元/吨左右，基本和年初相同。但整体煤炭价格较之前有较大下降。从全国不同区域来看，西北、西南地区水泥价格整体保持高位，但西南地区3季度开始水泥价格出现一定下滑；华东和东北地区价格居中，年初以来中南和华东地区水泥价格在相对低位，但三季度后随着旺季来临，价格也逐步开始上扬。

图4：全国及主要区域2009年1-10月累计产量同比增速

图5：全国及主要区域P.O42.5水泥价格变化图

1.4、基本拉动因素：固定资产投资快速增长和房地产投资复苏
应该来说，今年以来水泥的旺盛需求主要来自于4万亿投资启动所带来的效应。在国家整体投资计划的拉动下，各地区固定资产投资都出现了显著提升。东北、西北增速尤为明显。同时，在去年四季度国家房地产鼓励政策的推动下来，房地产的销售出现明显回暖，同时房地产投资和新开工也出现了逐步回升的态势，2009年10月单月新开工面积同比增速超过50%，环比增速超过20%，房地产投资对水泥需求的拉动对于今年下半年以来水泥产量和价格的支撑起到重大作用。

图6：固定资产累计投资同比增速

图7：房地产开发投资累计完成金额同比增速

1.5、煤炭价格及毛利变化
我们考察了2005年以来大同优混、山西优混的煤炭价格走势，发现煤炭价
格从2007年底开始出现了大幅上涨，而在2008年下半年更是出现了加速上扬的态势。而随着去年四季度开始，随着全球金融海啸的来临，煤炭价格出现高位回落，2009年初开始走势稳定。整体的毛利来看，09年基本和08年持平，但略微低于08年水平。

图8：近几年大同优混、山西优混煤炭价格

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