水泥行业：元旦前后主要地区水泥价格平稳

    09年全国水泥行业毛利率及单吨盈利水平均创本轮景气周期的新高，同时带动行业投资的快速增长。09年全国水泥行业实现利润总额366亿元，同比增长40%。从毛利率指标看，09年水泥行业的毛利率为16.0%，为行业05年以来的最好水平；从单吨盈利指标看，按09年全国水泥产量16.3亿吨的预估数计算，09年全国水泥的单独盈利为23元/吨，也达到05年以来的最好水平。水泥行业本轮景气持续时间及整体获利水平均好于以往周期，较长时间的行业景气也刺激了行业投资的快速增长，这些产能的投放压力在今后一段时间将逐步显现。

    1月上旬全国大部分地区水泥价格维持平稳，主要地区中仅广东熟料价格有所回落。1月上旬广东地区熟料价格回落40元/吨左右，现海螺、台泥熟料出厂价格260-275元/吨，原310元/吨，目前水泥价格仍然保持平稳，但在熟料价格大幅下跌后，估计未来两周左右广东地区水泥价格也会有所下调。其余地区方面，华东及中南部分地区虽受雨雪天气影响需求量有不同程度的回落，但目前价格仍保持稳定；如果未来一段时间天气仍不见好转，这些区域水泥价格有可能出现一定幅度的季节性下跌。

    我们并不赞同市场目前流行的2011年之后水泥行业将由于落后产能淘汰获利能力将明显上升的观点。我们更倾向于在行业集中度提高到一定程度之前，这种以价格战为标志的市场份额之争必导致产能过剩和低利润率，行业未来两年将整体处于以消化过剩产能为主的阶段。行业中我们仍相对看好产能扩张速度偏慢的区域，推荐海螺、塔牌、华新和冀东；并相对看好区域需求具有持续快速增长前景的新疆地区。

来源：中投证券