2009年12月水泥行业月度报告

一、水泥行业概述

我们认为从本月的行业动态情况来看，以下几点是值得关注的：
       首先、尽管目前北方地区建筑施工进入淡季，水泥需求量有较明显下降，但是我们发现整体价格还是保持在相对高位，较为平稳，即使个别地区有回落但幅度不大，属于正常调整。而且企业储备意愿较强，库存提高，显示对明年水泥需求还是持相对积极态度。
        从目前来看，我们认为从现在开始到明年3 月初，行业整体将会趋于平静，产量和价格方面可能会由于季节性原因出现有所下降，但不会有较大的波动，整体的投资机会要观察明年开春之后下游的需求状况，区域水泥产能和价格的变动情况，如果期间宏观经济和政策调控出现变动，那么就得临时评估其影响；
      其次，12 月份的房地产行业政策调控力度有点超出之前市场预期。09 年以来，房地产行业的逐步复苏为宏观经济保持平稳增长奠定良好基础，但同时日益高企的房价也越来越超过普通居民的实际购买承受力，呼吁抑制高房价之声四起。月中，国家出台一系列政策措施，各地相继出台配合措施，政策措施之严厉有些超出之前市场预期。从目前来看，政府的调控意图只是想压制过高的房价，对于投资和供给还是持鼓励态度，但是有点值得担忧：1、一旦调控的预期形成，行业的投资和开工建设或将受到影响；2、如果此次调控房价没有受到较明显压制，之后或将再推出强势调控政策。
       第三，从12 月份的行业动态来看，整治落后产能、限制新增产能以及行业兼并重组正在成为行业内的热门话题。目前水泥行业产能过剩问题已相当突出，近几年快速扩张的新增产能如不加限制将日益形成实际生产规模，不利行业良性发展。同时水泥行业作为传统高污染和高耗能行业，在目前大力推行节能减排形势下也必将受到限制。在水泥行业“十二五”规划中，这两点将得到集中体现，并推动行业的兼并重组活动。
第四，从估值上来看，目前行业PE 为29.33 倍，PB 为3.92 倍，从历史的变化情况来看，整体基本上处于中间阶段，还属于合理范围。
?
      综上所述，目前我们认为行业尽管估值上并不高企，处于相对合理的范围，但是未来两个月内行业基本处于淡季，产量和价格方面也料将无出预期之表现，且房地产政策方面也需要做进一步的观望，而这种政策取向将直接影响明年的下游需求，因此，我们暂时维持行业“中性”的评级。个股方面，我们建议关注冀东水泥、塔牌集团、祁连山，天山股份，青松建化。

二、水泥价格

分区域来看：
       华北地区：北京12 月上旬P.O42.5 水泥价格360 元/吨，同比降低8.86%，环比持平；天津价格为360 元/吨，同比下降4.00%，环比持平；河北地区价格为350 元/吨，同比上升2.94%，环比持平；山西地区价格为375 元，同比上升7.14%，环比持平；内蒙古地区价格为380 元/吨，同比和环比均持平。
      东北地区：辽宁地区价格为355 元/吨，同比下降6.58%，环比持平；吉林地区价格为360 元/吨，同比上升7.46%，环比下降7.69%；黑龙江地区同比上升3.03%，环比持平。
     西北地区：陕西地区价格为400 元/吨，同比上升5.26%，环比持平；甘肃地区价格为450 元/吨，同比上升9.76%，环比持平；青海地区价格为430 元/吨，同比下降10.42%，环比持平；宁夏地区价格为420 元/吨，同比上升2.44%，环比持平；新疆地区价格为8.33%，环比持平。
      西南地区：重庆地区价格为360 元/吨，同比下降18.18%，环比持平；四川地区价格为420 元/吨，同比下降22.22%，环比持平；贵州地区价格为450 元/吨，同比上升12.50%，环比持平；云南地区价格为350 元/吨，同比上升9.38%。
       中南地区：河南地区价格为285 元/吨，同比下降14.93%，环比持平；湖北地区价格为320 元/吨，同比下降4.48%，环比持平；湖南地区价格为310 元/吨，同比下降6.06%，环比持平；广东地区价格为450 元/吨，同比上升21.62%，环比持平；广西地区价格为320 元/吨，同比下降5.88%，环比持平；海南地区价格为440 元/吨，同比下降2.22%，环比持平；
      华东地区：上海地区价格为325 元/吨，同比下降1.52%，环比持平；江苏地区价格为280 元/吨，同比下降12.50%，环比持平；浙江地区价格为310 元/吨，同比下降3.13%，环比上升1.64%；安徽地区价格为320 元/吨，同比下降7.25%，环比持平；福建地区价格为380 元/吨，同比下降5.00%，环比持平；江西地区价格为320 元/吨，同比下降3.03%，环比上升4.92%；山东地区为320 元/吨，同比下降8.57%，环比持平。
       评述：目前来看，由于季节的原因，东北、西北和华北部分地区已经进入施工淡季，水泥的需求量逐步下滑，价格方面也基本保持平淡；而华东、华南和西南地区目前随着年底施工项目进入结算期，施工方面进入相对旺季，水泥需求量还是较大，水泥价格方面也较为坚挺，华东地区本月上旬还发生提价行为，而华南地区则由于前期累计提价，导致价格已由较大升幅，目前相对平稳。

三、水泥行业动态
1、水泥行业继续保持平稳发展态势
       统计数据显示，11 月份，全国水泥产量同比增长18%，增速比上月减缓5.9 个百分点；水泥价格继续上涨，当月重点建材企业水泥平均出厂价291 元/吨，比上月上涨2 元/吨，同比下降10 元/吨；月末，重点建材企业水泥库存1,278万吨，同比上升48%；1-11 月，全国水泥产量149,263 万吨，同比增长19%，增速同比加快13.3 个百分点；1-11 月，水泥制造行业利润
366 亿元，增长39%；
2、央行信贷挤压产能过剩，水泥龙头长期受益
      23 日，央行召开了货币政策委员会2009 年第4 季度例会，发布《关于进一步做好金融服务支持重点产业调整振兴和抑制部分行业产能过剩的指导意见》（下称《指导意见》)，“禁止对国家已明确为严重产能过剩的产业中的企业和项目盲目发放贷款。”业内将其解读为“这是在落实9 月份以来调整产生过剩的政策，对钢铁等相关板块肯定是利好，利于行业长期发展。”
3、工信部圈定中部水泥行业重组龙头
        工业和信息化部在24 日发布的文件中，明确了中部企业兼并重组的目标，并圈定了主导重组的龙头企业。业内人士接受记者采访时表示，这些企业未来将在融资、重组债务减免等方面得到大量支持，从而拥有更大的投资价值。
       工信部人士表示，为了将中部崛起的工作落到实处，工信部印发了《促进中部地区原材料工业结构调整和优化升级方案》（简称《方案》）。中部地区矿产资源丰富，产业基础较好。但是由于缺少统一的规划，部分省市无序发展，原材料工业大而不强，企业规模偏小，跨区重组也遇到了较大的困难。
在国务院对优化产业结构的高度重视下，工信部先从中部入手，《方案》对兼并重组提出了具体的要求。
     《方案》特别提出，2011 之前，建材企业跨地区兼并重组取得新进展，培育1 家具有国际竞争力的综合性建材企业集团，初步形成8 家以上年产能超千万吨的区域性水泥企业集团。发挥海螺、中国建材、中材、华新、天瑞、三峡新材、长利玻璃等企业的带动作用。