兖煤煤炭供应不足料政府不拟限煤价

　　兖州煤业公布已经签订2010年省内合同煤1001万吨，平均价格按年上升17.6%至每吨578.26元人民币，签订量按年增长21.2%。此次签订合同中有429万吨的重点合同煤，均价为每吨503.86元，按年增长8.6%。此次签订的价量均优于预期。本行预计合同煤占兖州销量的28%左右。

　　2009年首3季度的销售价格为每吨504元人民币，按年下降26.8%。然而，在下游需求和寒冷天气的推动下，山西5500大卡煤炭现货价格自9月底上升逾30%。本行相信第4季度兖州煤业的煤炭价格是上升的。预计2009年全年的煤炭价格下跌18%左右。

　　兖州煤业已经完成了对澳大利亚上市公司菲利克斯的收购，预计菲利克斯2010年的煤炭产量为600万吨，相当于兖州煤业原产量的18%左右。此次收购将有助于兖州煤业的长期增长。兖州煤业股价今年以来下跌6.3%，主要是投资者担心为控制通胀，政府再度限制煤价。但本行认为由于煤炭供给偏紧加上政府对煤炭价格市场化形成体制的去向，短期内不会出现限价。市场预期在进入淡季后，煤价有可能回调。但本行认为供给偏紧将使回调幅度将相对偏小。

　　我们维持2009年41亿元人民币盈利预测，每股盈利0.83元人民币，相当于按年下跌38%。考虑到较高的煤炭均价和菲利克斯的贡献，本行上调2010年盈利预测38%至67.9亿元人民币，每股盈利1.38元人民币，按年增长66%。现价相当于2010年市盈率10.3倍，本行认为估值吸引。本行将评级由持有上调至买入，12个月目标价调整为21.9元，相当于2010年14倍市盈率。