“后煤改时代”之发展前景 借壳上市或成山西煤企出

    山西煤企，即将迎来历史上最好的时期。

    和以往煤炭"耀眼"的好行情不同，这次等待它们的，是来自资本市场的召唤。"触煤"即涨，在过去持续低迷的走势中，煤炭凭借其良好的盈利能力和诱人的前景，演绎了一波独特的"黑红"行情。

    1月27日，"山西省资本市场发展暨证券期货监管工作会议"在太原召开。省资本办主任王华提到，2010年将实现推进山西七大煤炭企业的整体上市。会上，煤炭企业应加快上市步伐等话语，更被与会领导数次提及。

    据一位内部人士透露，这是山西的一个讯号，整合后的煤企大部分都将寻求上市。而有关部门负责人在接受《山西青年报》记者采访时，也表达了类似观点，但他表示目前并无具体的措施。

    一个显然的事实是，股市也需要山西煤企。一股煤企扎堆上市的浪潮，即将从山西掀起。

    七大国企整体上市

    山西提出煤炭国企的整体上市由来已久，在2009年5月下达的《山西省资本市场2009-2015年发展规划》中提到，2015年前五大煤业集团基本完成整体上市。

    随着煤改的持续推进，山西另外两大煤炭国企，山西省煤运集团和山西煤炭进出口集团凭借在煤炭资源整合中的扩充和在资本市场的积极运作，也首度进入了山西资本市场发展的规划当中。

    "煤改后，这七大集团的产能将达到一个前所未有的数量，它们的重要性也不言自明。"省资本办人士说。而推进整体上市被视为企业做大做强的必由之路，"如果不实现整体上市，就不可能实现跨越式发展。山西缺乏大而强的跨国企业集团，企业基本是大而不强，或者是强而不大。要推煤企的大而强，唯一出路就是发展资本市场。"

    "整体上市也被认为是对中小股东负责，局部资产上市，有可能因同业竞争而侵犯小股东权益，所以从这一点来说也必须推进整体上市。"王华此前在接受媒体采访时说。

    各家企业对整体上市的准备推进工作也不尽相同。最后进入煤炭国企整体上市大名单的山西省煤运集团和山西煤炭进出口集团，在某种程度上，甚至超过了上市多年的老大哥。

    2008年5月，焦煤集团就提出，加快整体剥离上市工作，推进集团整体上市攻坚，并召开了整体上市选聘中介机构评审会。随后，焦煤集团还与下属西山煤电股东之一中国信达资产管理有限公司签订了协议，确定了整体上市的目标。

    而同煤集团则通过将资产分步注入方式，在2008年底将云岗沟5矿的燕子山矿注入旗下上市公司大同煤业，此次定向增发被业界视为同煤集团整体上市的第一步。

    在提出七大煤业集团整体上市的同时，其中之一的晋煤集团却仍未实现上市，因此推进晋煤集团上市成了更为迫切的工作。

    谋求上市的，不仅仅是国企巨头，山西一些地方煤炭企业也想通过上市做强做大。

    据了解，在资本办目前近百家的上市资源储备库中，涉煤等能源类企业不在少数，仅资本办为20家创业板上市企业推出的形象展中就有3家。

　　打造股市山西煤炭板块

    事实上，七大煤业整体上市其实也是山西省整个资本市场发展的需要。"没有大公司拉动，资本市场无法快速发展。除此之外，这些大集团本身也是资本市场发展的重点，除发行股票外，也做基金、债券、期货，本身就是资本市场的综合体。"王华说。

    早在去年就下发的资本市场发展规划中要求，五大煤业集团要善于把握煤炭市场和资本市场的发展趋势，尽快制订好整体上市方案、维护好国家利益、把握好整体上市时机，通过资本市场实现跨越式发展。

    山西力促煤炭国企的整体上市，旨在提升中国股市的"山西板块"，形成中国股市的 "煤焦板块"，从而争得国际煤炭市场的话语权。

    目前山西煤焦能源类上市公司10家，占全省共28家A股上市公司总数的三成之多，煤焦特征明显的"山西板块"已经形成。

    后来者山煤的步伐

    一份名为 《并购重组实现主营业务整体上市推进国有企业转型发展》的材料，说的就是山西煤炭进出口集团有限公司的事--通过收购上市公司中油化建成功上市的整个过程。

    该集团的上市之路始于2007年。不过，当时选择的是IPO(首次公开发行新股)方式。

    这家成立于1980年的省属国有独资公司，以煤炭生产、加工、运输及内外销为主业，是山西省唯一拥有出口、内销两个通道的大型煤炭企业。在2009年9月揭晓的中国企业500强榜单上，列第254位。

    然而，山煤集团要想进一步做强做大，自我积累式的发展模式显然已不符合形势需要。随后，山煤集团于2007年11月开始整体改制，谋求首发上市。

    但随着国际金融危机爆发，国内股市在2008年陷入低迷，首发上市遇到了诸多困难。

    2008年9月，山煤集团的"上市列车"果断变轨，驶上成本相对较低的借壳上市之路。

    此时，中油化建进入山煤集团的视野。由于与实际控制人存在关联交易，根据国务院关于央企整合的要求，吉化集团打算出让所持中油化建39.75%的股份，并置出其经营性资产。

    2008年12月5日，省国资委批复同意了山煤集团借壳上市事宜。3天后，山煤集团正式向吉化集团递交股权受让意向书。自此，双方快速进入资产重组通道。

    在借壳重组过程中，山煤集团注入中油化建37.9亿元资产。之后，二级市场上中油化建的股价一路攀升，从注资前每股市价不到6元，涨到每股市价超过30元，被投资者认作2009年十大牛股之一。

    这也使山煤集团注入的资产市值一度超过200亿元，成功实现了国有资产增值。

　　可以放大的经验

    成熟的资本运作能力，演绎了一出国内企业借壳上市的经典案例。

    2009年12月18日，在上海证券交易所召开的第8届中国公司治理论坛上，这一案例获"典型并购重组案例奖"提名。业内人士认为，其成功之处在于对资本市场周期机遇的有效把握。

    对于山西这片资本发展刚刚起步的土地来说，这样的成功案例的确值得大书特书。作为上述会议的参阅材料，该成功经验甚至排在发改委主任李宝卿、资本办主任王华的演讲材料之前，被放在了第一的位置。

    主会者显然是通过山煤的成功，告诉与会者，"市也可以这样上。"

    一位拟上市的煤企代表告诉记者，这份材料要拿回去好好给老板研究研究。

    借壳或大规模复制

    随着我国证券市场的不断发展，并购重组逐步已经成为企业实现上市的又一途径。

    所谓借壳上市，指的是非上市企业先收购上市公司的股权，取得控股地位之后，再利用控股权，由上市公司反向收购自身的资产、业务，将自己的资产置入上市公司，从而实现间接上市目的。

    在目前IPO受阻、国内资本市场低迷的情况下，通过借壳方式上市已渐成趋势。

    据省资本办咨询委员会副秘书长李燕生介绍，从2003年至今，全国上市企业中已经先后有600余家的控制权发生过变更。

    "山西的企业完全可以从山煤的成功中，汲取自己所需的东西，实现上市。"李燕生说。

    事实上，除了山煤并购成功以外，由煤炭企业担当重组方实施借壳上市，山西拟上市的煤炭企业有着太多的先例可循。

    "甚至可以说，在借壳重组的市场上，有着上市需求和雄厚实力的煤炭公司是那些亟须脱困的上市公司的首选，特别是那些'问题公司'对重组方'言必称煤'。"

    在这些案例中，也不乏山西煤企的身影。

    当年的"问题公司"草原兴发在走到存亡边缘时，中粮集团、上海烟糖、娃哈哈等都曾经传言要介入重组，但最后均放弃，共同的原因是公司负债太多，实际资产不足。最终拯救了草原兴发的正是煤企平庄能源。

　　大势所趋

    无独有偶，当年长风特电苦苦寻觅重组方时，先后与赫赫有名的房地产公司河南建业集团和广州英华集团深入接触，但受让方考虑到公司退市风险极大而退出重组。

    在后来的三个重组意向方福建圣农发展有限公司、山西南娄集团股份有限公司和靖远煤业有限责任公司中，大股东最终选择了同在甘肃的靖远煤业。毫无疑问，除了将壳资源保留在省内之外，大股东更加看好煤炭公司的实力。

    天宇电气则将美锦能源的借壳与股改结合，注入了100万吨焦炭产能。

    但正如"股神"巴菲特所言，运作资本就是运作智慧。

    在众多的并购对象中，如何找准机会及时介入，争取利益最大化，也在考验着山西煤企老总们的智慧。

    "相比以前那么多的煤炭企业，现在剩下的可以说既有经济实力，又有管理能力，要想给企业带来质的改变只有上市，这也在考验着这批最后的'煤老板'的软实力。"上述专家指出。

    在李燕生看来，"煤迟早是要挖完的，山西煤企必须尽快通过上市，实现从资产经营到资本经营的转变。"

    而这，也是大势所趋。

    事实上，对于旨在打造中部资本强省的山西来说，能够有如此数量庞大的煤企上市，无疑是一件好事。

    在采访中，一位拟上市企业老总笑言："希望政府能多加引导扶持，别让我们受到冲动的惩罚。"