专家:3月CPI将回落 准备金率或三度上调

     2月份各项数据显示,经济增长势头强劲,但“过热”言之尚早；CPI同比涨幅较快，但3月份CPI涨幅可能回落。未来存款准备金率或将再度上调，而何时加息还需观察通胀的进一步走势。

    增长向好未见过热

    2月份数据显示，当月通胀率快速上升，同时，“三驾马车”增速仍然较快，考虑到基数低的因素，目前宏观经济还难言“过热”。

    分析人士认为，2月份CPI较快上涨主要是由于季节和结构性因素所引起的。随着春天的到来，季节的好转，这些季节性因素的影响会逐渐消失，估计3月份CPI的同比涨幅很有可能会有所回落。

    国家统计局新闻发言人盛来运11日在新闻发布会上表示，2月份CPI上涨2.7%，其中主要是由食品价格上涨和居住类价格上涨带动的。食品类价格在2月份上涨了6.2%，对2月份CPI推高了2.01个百分点。居住类价格2月份上涨3%，影响CPI0.45个点，两项合计推高CPI2.46个百分点。今年2月份由于春节因素以及全国大部分地区遭遇了雨雪天气，一些食品的生产，尤其是蔬菜、水果的生产供求关系波动非常大。鲜菜价格2月份同比上涨25.5%，鲜果价格上升了19%，这两项价格对CPI的影响占将近1个百分点。

    盛来运表示，今年的价格变动充满了复杂性。一方面，存在着价格上涨的压力，但另一方面，也存在着影响价格下行的因素，例如主要的农产品供给比较充足，而且也建立了收储制度和市场调节机制，这样农产品的价格波动会受到一些抑制。另外，现在大多数的工业品是供过于求，总体的供求关系没有发生变化。

    兴业银行资金运营中心资深经济学家鲁政委表示，今年2月份CPI环比并不高，无论是食品、还是非食品，其环比显著低于1995-2009年春节所在月份的平均环比，同时在产能过剩背景下，上游价格对下游CPI传导性差。如果年内无突发性“新涨价因素”出现，则CPI实现维持3%以内的目标无忧。

    中金公司首席经济学家哈继铭认为，由于春节后包括猪肉和蔬菜在内的食品价格已经出现明显回落，预计3月份CPI环比将略有回落。

    数据显示，1-2月，经济增长势头较为强劲，“三驾马车”对目前经济增长的贡献更趋于协调。

    盛来运表示，1-2月份工业生产增长了20.7%，是近年来比较高的月度数据。但去年的1-2月份工业增加值增长速度是3.8%，是全年最低点，由于去年基数比较低，一定程度上推高了今年头两个月的增长速度。如果扣除这种翘尾的结构性因素影响，工业增速仍然还是比较正常的，没有过热迹象。

    他还表示，投资增速在高位有些回落，但还是一个比较快的速度。消费是17.9%，稳中趋快。进出口在继续回升，无论出口或者进口都是大幅度增加，贸易的逆差在大幅度下降。目前还看不出过热的迹象。

    哈继铭认为，数据显示1-2月私人部门投资加快，主要是房地产开发投资增速加快到31.1%以及消费保持强劲，两者共同反映了中国内生增长动力强劲。

 信贷支持经济力度不减

    2月新增人民币贷款7001亿元，较上月大幅回落6899亿元。同比来看，今年1、2月份累积新增贷款亦比去年同期少增6000亿元（这样比较可以剔除今、去年春节在不同月份的影响），显示宏观调控逐渐生效。

    交银金融研究中心认为，2月份新增贷款明显回落有年初效应消失、春节假期因素的影响，但监管部门加强窗口指导、银行主动调整投放节奏也是重要原因。当月票据融资减少1744亿元，剔除票据融资后的实质性新增贷款8745亿元，比去年同期多增2915亿元。

    2月份，对公中长期贷款依然是“主力”，当月增加5088亿元，较上月少增2433亿元，占总新增贷款的比重为73％，比重进一步上升，显示信贷对实体经济的支持力度不减。

    交银金融研究中心认为，2月份对公短期贷款增加1960亿元，尽管较上月少增，但较前几个月增加较多，表明企业流动资金贷款需求保持旺盛。在房地产市场观望气氛浓厚、住房成交量有所下降的情况下，本月居民户贷款增加1994亿元，较上月少增2508亿元，占总新增贷款的比重从上月的32％下降到28％。

    受贷款增速回落的影响，2月末M2同比增长25.52％，较上月下降0.56个百分点。M1同比增长34.99％，较上月大幅回落3.97个百分点。这主要是受春节期间企业活期存款下降较多的影响，属季节性因素，并不是说企业经营活力下降。受此影响，当月M2、M1之间“倒剪刀差”缩小到9.47。

    受春节前企业集中发放工资和奖金的影响，当月居民户存款大幅增加15637亿元，比上月多增13222亿元；而企业存款大幅减少4092亿元，较上月少增10200亿元。

    哈继铭表示，尽管今年新增贷款总量可能回落至7.5万亿元，但足以支持固定资产投资20%以上的增长。
存款准备金率可能再次上调

    2月份CPI的涨幅已经超过银行一年期定期存款利率，11日中国人民银行行长周小川接受记者采访时表示，“CPI数据在预期之内”。分析人士表示，2月份CPI数据不会导致加息提前，宏观调控仍将以数量型手段为主。

    交银金融研究中心认为，由于3、4月份到期资金量较大（分别为7660亿和5430亿元），同时外汇占款可能增加较多，预计央行将进一步加大公开市场回笼力度，1年期央票发行额也将进一步增加，甚至有可能重启3年期央票。预计央票参考收益率和正回购利率将维持平稳，也不排除小幅上升的可能。未来视流动性状况和外汇占款情况年内准备金率可能继续上调0.5-1个百分点。利率方面，未来经济加速增长、物价可能出现一轮较快上涨，进入2季度后利率有上调27-54个基点的可能。

    摩根士丹利经济学家王庆认为，存款准备金率可能马上再度上调，而加息最早要到4月份。

    哈继铭表示，经济的内生增长动力依然强劲，与此同时通胀较快上升，因此政府将继续使用数量型紧缩手段，如窗口指导银行贷款，加大央票发行量，以及上调法定存款准备金率（考虑到3月份有7000多亿的流动性到期，本月就可能上调）。而内生增长动力的强劲也给一些价格性工具的“退出”增加了可能性，但鉴于1-2月经济活动占全年比重较低，加之春节因素扰动，可能需要继续观察3月份的数据以得出更有确定性的分析。

    鲁政委认为，全年最多加息一次，最可能的时间窗口为6-9月份。