冀东水泥：今年销量增幅或达100%

　　冀东水泥全年实现营业收入69.38亿元，同比(比上一年)增长52%；净利润9.84亿元，同比增长120.6%；每股收益为0.81元。

　　点评：我们认为，冀东水泥2009年业绩符合预期。从正面影响来看，冀东水泥2009年实现了量价齐增，含联营公司其实现总销量2956万吨，同比增加43%。全年冀东水泥综合毛利率提升3个百分点至31.7%。

　　我们认为，今明两年其产量仍将快速增长。冀东水泥计划2010年含联营公司在内总销量达到5800万吨，增幅接近100%。而我们预计冀东水泥2011年产量增长仍然在20%以上。

　　从负面影响来看，预计其联营公司所在陕西地区今明两年产能释放压力较大，盈利能力将下降。

　　而从冀东水泥的发展趋势来判断，预计其2010年吨毛利和吨营业利润仍将维持在比较高的水平，但是由于联营公司盈利能力可能下降，导致综合吨净利下降，净利率或将重新回到10%左右。

　　我们维持2010年盈利预测每股收益1.25元，对应当前股价其市盈率为14倍。作为未来两年增长最快的大型水泥企业，其市盈率应当对行业平均水平(16倍)有一定溢价。重申对其“审慎推荐”的评级。