开滦股份：煤炭仍是主要利润来源

     煤炭收入占比较小，但利润贡献较大：公司主要业务煤炭和煤化工实现收入分别为38亿元和72亿元，占比分别为32%和61%，但两行业实现的毛利分别为14.8亿元和5.8亿元，占比分别为72%和28%。煤炭业务实现的净利7.26亿元，占净利润的比例为84%。煤炭贡献EPS 为0.59元，占公司EPS的88%。煤价上涨被成本上升所抵消，煤炭盈利小幅下降：09年公司煤炭产量771万吨，同比增长2.8%，精煤产量为292万吨，较08年增加43万吨(+17%)。我们测算公司综合煤价为822元/吨，同比提高75元/吨(+10%)，不过公司的煤炭成本也从08年的390元/吨提升至501元/吨，同比提高111元/吨(+28%)，我们测算公司吨煤净利从08年的104元/吨下降至09年的94元/吨(按产量测算)。09年煤炭业务实现每股收益大约0.59元，较08年的0.63元下降7%：未来业绩展望：10年公司精煤价格大幅提升，煤炭业务的盈利能力将得到极大的提高，煤化工业务将仍然维持小幅盈利状态，我们预计公司10-11年EPS分别为0.86元和0.97元，同比分别增长30%和12%。

来源：招商证券