西山煤电：2010年量增价涨

　  西山煤电日前公布了2009年业绩报告，报告期内，公司实现了营业收入123.37亿元，同比下降6.93%；实现归属于母公司的净利润22.97亿元，与去年追溯调整后相比下降了24.6%；2009年实现每股收益为0.92元，合我们前期预期的1.02元相比，低于预期9%左右。
　　2009年公司实现原煤产量为1855万吨，同比增长14.61%，主要的增量来自于兴县矿区；但是公司煤炭销售价格同比出现了明显下降，2009年商品煤综合售价为608.85元/吨，同比下降了17.7%，其中，盈利能力最强的焦精煤、肥精煤价格同比下降幅度分别为19.95%、16.2%。成本方面，公司营业成本和2008年基本持平，成本并没有出现明显波动，煤炭价格下降是公司业绩下降的主要原因。
　　业绩出现下滑的另一个主要因素在于投资收益，2009年公司投资收益为-1.18亿元，主要来自于山西焦化，由于焦炭行业亏损严重，山西焦化利润出现了大幅下降，当期给西山煤电带来每股0.05元的损失，我们猜测2009年山西焦化有盈余管理的倾向，2010年投资收益将不会拖累公司业绩。
　　2010年的业绩增长主要来自于价格和产量增加，目前公司炼焦煤价格2010年同比2009年上涨了20%，同时动力煤的价格上涨幅度接近10%，我们判断，2010年公司煤炭将会保持稳中有升。产量的增加主要来自于兴县矿区，预计2010年新增煤炭产量为1000万吨，增长幅度为54%，价格和产量是公司2010年业绩增长的主要动力。

来源：安信证券