中国3月新增贷款远逊预期 但为防经济过热未来调控料续紧

* 3月新增人民币贷款逊预期,一季度新增2.6万亿

* 经济过热忧虑下,未来调控力度料续紧

* 目前对是否需要加息存分歧

* 市场流动性仍充裕

中国3月人民币新增贷款远逊市场预期,显示政府调控已见成效.但为防范可能出现的经济过热风险,预计未来货币政策调控力度将维持强劲势头.

中国央行周一公布数据显示,3月新增人民币贷款5,107亿元,远低于路透7,500亿元的调查中值,较上月的7,001亿元继续大幅回落.

"虽然3月份新增信贷较预期有所减少,但因为今年7.5万亿的信贷增量目标值偏高,从控制通胀等角度来看,未来对新增信贷的控制力度仍需要加强."南方基金首席宏观研究员万晓西称.

无独有偶,上海证券宏观分析师胡月晓也下调了信贷全年新增规模预期,至7万亿元.

另外,综合考虑票据融资减少提供的信贷空间,以及未来信贷可能高增长的担忧,都令市场对货币政策续紧预期不减.

瑞银证券中国首席经济学家汪涛指出,尽管3月份新增人民币贷款看起来较低,但如果剔除票据融资减少2,000多亿元的因素,以及加上外汇贷款新增额,3月整个新增信贷融资额并不是很低.

安信证券固定收益分析师刘海东就指出,如果按照既定的季度调控节奏,本着早放贷、早受益的原则,今年每季度的第一个月银行信贷增速将会偏高,4月贷款增速肯定会有所反弹.

一季度人民币贷款共增加2.6万亿元,其中票据融资减少了6,243亿元,自去年7月以来一直连续负增长.

**加息预期存分歧**

目前业内人士在对近期是否有必要加息的问题上,意见并不统一.

加拿大皇家银行驻香港经济学家Brian Jackson指出,中国政府对收紧流动性和信贷状况的努力已明显奏效.这将消减中国经济的部分热度."但我们相信,决策者将需尽其所能,通过使用一切政策工具来防止经济过热.这包括加息和人民币升值."

万晓西则解释说,与统计范围和口径受限的CPI相比,相对准确的批发价格指数--央行企业价格商品指数(CGPI)提示意义更强.从後者2月近6%的增幅看,中国实际通胀水平已经很高,加息已有必要.

不过在央行上周重启三年央票发行後,市场多认为,该举措显示了央行数量调控趋紧,而利率工具仍慎动的意图,加息等手段暂不会出台。

胡月晓就表示,当前中国宏观经济面临的三大风险是高资产价格、房地产泡沫和地方政府融资平台风险,因此未来的货币环境特征将是"紧数量、低利率".

东海证券宏观经济小组则认为,判断是否需要加息,不能仅凭信贷数据,还需要看实体经济数据情况而定,但目前市场多数预期是加息时机尚不成熟.

今年以来,央行已两次上调存款准备金率,并在时隔近两年後,上周四在公开市场重启三年期央票发行.

**市场流动性仍充裕**

分析师们认为,虽然一季度新增贷款虽同比下降,但绝对值并不小,而且广义货币供应增长亦高于预期,显示市场流动性仍较充裕.

央行数据并显示,3月末广义货币供应量(M2)同比增长22.5%,稍高于此前22.1%的路透调查中值

高盛驻香港经济学家宋宇和乔虹称,"3月人民币贷款数据低于预期肯定是个好消息,因经济过热压力正在加剧.不过,高于预期的广义货币供应增长则表明整体流动性依然充裕."

上周以来的银行间债市具体表现,也印证了资金面依旧充裕.

上周三年期央票重启消息出台後,资金市场利率一度跳涨,因机构预期资金面可能趋紧.不过次日後到今,资金市场短期利率指标--七天期质押式回购利率走势持续平稳.

来源：路透

       个人对于加息的判断应该是在汇率政策以后启动。结合目前的实际经济情况，加息这一手段估计央行也会谨慎使用。目前美国对于中国的升值压力还没有减退，如果使用加息政策，不管是出于何种目的，对于升值的压力还是会增大，通胀固然需要调控，但还没有到非加不可的地步。而目前对于人民币升值，一次性大幅度调整的可能性不大，更为可行的措施是增大波动区间。今年资金面偏紧的总体形势不会发生改变。