开滦股份：煤炭业务好转兼具整合预期

　　近期我们对开滦股份进行了调研。煤价上涨和煤化工盈利逐步好转有望提升公司的盈利能力。预期中的资产注入，也有望增厚其业绩。虽然目前公司的股价略有高估，但如果将资产注入考虑在内，其股价仍有上行空间，煤价上涨将提升盈利能力。公司控股的煤矿投产，将推动产量小幅增长。本部煤矿产量750万吨，控股煤矿2009-2011年将分别贡献产量30万吨、90万吨和100万吨。2009年-2011年上市公司既有煤矿产量合计为780万吨、840万吨和940万吨，分别增长4％、7.7％和11.9％；权益产量分别为762万吨、787万吨和838万吨，分别同比增长1.6％、3.2％和6.5％。  
　　煤价上涨将提升盈利能力。公司商品煤回收率、精煤率基本稳定，盈利能力提升主要受益于煤价上涨，09年下半年的三次提价增加吨煤净利24元/吨，折合EPS增厚0.09元。我们测算，2010年公司精煤价格每上调100元（不含税），吨煤净利提高37元/吨，煤炭业务EPS增厚为0.13元（%2B17％）。