3月水泥产量增速 西南区列全国之最

上周全国和分区域水泥价格变化情况

　　上周全国主要城市水泥平均价格348.08元/吨，环升0.14%；天气转好需求恢复顺畅，区域产品价格轮换上涨；上周广西地区水泥价格上调，幅度为10-20元/吨不等；其他主要城市价格保持基本稳定；分区域，西南区域产品价格较上周增0.53%，其他区域水泥价格较前一周持平。

　　上周行业动态

　　上周更新全国及分区域3月产量增速数据：2010年1-3月国内水泥产量3.36亿吨，同比增长20.25%；单3月产量1.36亿吨，同比增长12.09%，环比增62.32%；分区域来看，产量增速由高向低排列分别为西南(34.97%)、中南(23.09%)、东南(19.97%)、华北 (17.96%)、华东(16.93%)、东北(12.82%)、西北(9.05%)。

　　2010年1-3月国内城镇固定资产投资完成2.98万亿元，同比增长26.4%；房地产投资完成6594亿元，同比增长35.1%；新开工项目计划投资3.05万亿，同比增34.5%；施工项目计划总投资27.96万亿，同比增长30.4%。

　　水泥行业盈利能力运行情况

　　建立的水泥行业单位价格、成本、吨毛利变动图谱显示，受09年底煤炭价格上涨抬高后期能源成本以及产品价格淡季环比回落影响，10年1-2月吨水泥毛利继续环比下降；3月至今，煤炭成本回落，产品价格保持平稳；考虑2个月企业煤炭库存消化时间，预计2010年1-3月行业吨水泥毛利水平同比09 年1-3月持平。

　　4月，煤炭价格较年初高点回落稳定，产品价格旺季持续提价，预计4月行业吨水泥毛利水平环比3月提高。

　　分区域水泥行业运行情况

　　10年1-3月产量增速由高向低排序，西南、中南、东南、华北、华东、东北、西北地区，产量增速分别为34.97%、23.09%、 19.97%、17.96%、16.93%、12.82%、9.05%。

　　10年1-4月，东南、西北、华东、华北地区水泥价格(累计均价)同比提高，分别为14.75%、4.45%、3.48%、0.03%；西南、中南、东北地区水泥价格(累计均价)同比下降，分别为-5.64%、-1.77%、-0.85%。

　　10年1-3月，东南、华北、华东、东北、中南和西南地区煤炭价格(累计均价)同比提高，分别为44.36%、14.02%、8.36%、 7.08%、4.15%、0.83%；西北地区煤炭价格(累计均价)同比下降，降幅11.88%。

　　低估值提供安全边际，基本面2季度呈现乐观因素，维持买入评级

　　行业绝对和相对PE水平低位，重点公司14倍10年静态PE；基建投资高位稳定，房地产新开工面积增长和区域“十二五”规划政策提供新的需求增长点；虽宏观和房地产投资未来预期压制，但基本面和估值角度仍成为买入评级的基石；投资事件，工信部落实各省市淘汰任务及分解具体指标和4月产品提价如期兑现，行业主要公司1季度业绩同比增长亦为市场所识。驱动因素需耐心等待新的促发剂。

来源：光大证券