西山煤电：新矿还需磨合 全年仍有望达产

　1季度业绩略低于预期:一季度实现营业收入34.2亿元,同比增长14.4%;归属母公司股东净利润8.6亿元,同比增长16.6%;折合EPS约0.36元,略低于我们大约22%的增幅预测,主要由于公司持股80%的斜沟矿在投产初期生产不够正常。
　　正面:1季度煤价环比上升。公司在1月份和2月份两次上调产品价格,焦精煤报价从09年底的1125元/吨上调至目前的1365元/吨,上调了21%。
　　负面:兴县斜沟矿投产初期,生产还不够正常。该矿为年产1500万吨的特大型矿井,目前液压支架工作不够正常,还需要一定时间的磨合和调整。1季度斜沟矿产量大约为220万吨,还未达产。
　　发展趋势:焦煤价格有望保持坚挺。从正常的季节性特征来看,在3~6月份受到下游钢铁需求的带动,焦煤价格会处于上升趋势。而且,目前国际焦煤价格大约为250美元/吨,到岸价高出国内煤价约500元/吨,对国内煤价形成支撑。
　　斜沟矿产量将会逐步恢复正常。随着斜沟煤矿新投产工作面的磨合,产量将逐步恢复正常。公司预计斜沟煤矿在2010年仍可实现1500万吨的产量目标。
　　盈利预测调整:我们维持公司2010年1.73元的盈利预测。由于后面3个季度的煤炭产量将会环比回升,而且公司在1月份和2月份分别上调了产品价格,目前价格高出1季度均价约4%,因此虽然1季度EPS为0.36元,我们维持全年1.73元的盈利预测。
　　估值与建议:维持推荐的投资评级。目前,西山煤电的2010年动态PE为20.5倍,高于A股煤炭公司PE中值(18.1倍)。但考虑到公司在焦煤行业的龙头地位,以及未来的成长潜力,我们维持推荐的投资评级。

来源：中财网