水泥价格下降，煤价上涨，利润受挤压

水泥价格下跌，煤价持续上涨，水泥煤炭价格差下降水泥价格下跌本周全国水泥市场价格下跌，达361元/吨，环比上周下跌6元。价格下跌的区域有重庆、云南、湖南，分别下调10-50元/吨不等。

　　中转地煤炭价格持续上涨全国中转地煤价本周震荡下行，涨价15元达760元/吨。同比来看，煤价远高于去年同期（585元/吨）。

　　水泥煤炭价格差环比下降，与去年同期持平截至5月17日，全国水泥煤炭价格差为277元/吨，与上周环比有5元/吨的下降，与去年同期水平持平。

　　产量同比增速震荡下行2010年4月水泥产量当月同比增速为98%，增速环比有所下降，4月累计增速为16%，环比继续下滑。

　　从各地区来看，西南继续领跑，当月同比增速达33%，四川与贵州仍然高于30%；西北反弹，当月同比增速为22%，青海、甘肃超过30%，依然抢眼；东北分化严重，黑龙江超过30%，而吉林为-18%，已经掉队至各省末尾，辽宁则谷底反弹，回归正常。华北、中南表现平淡。

　　固投增速稳中略降10年4月固投当月增速为24%，增速略有下滑。

　　分行业来看，房地产固投仍然维持高位，交运、水利固投小幅反弹，电力固投持续下滑。

　　从各地区来看，西北表现最优，当月固投增速为29%，中南依然稳定，为27%；华东表现最差，为21%。华北、西南高位略有下滑。

　　维持"中性"评级，等待时间窗口目前水泥行业相对大盘的PE估值虽然处在历史低位，但是行业也面临双重压力：一方面基建政策退出和房地产投资下滑的预期使得行业估值受到压制；另一方面，在煤炭价格持续上涨，而水泥价格上调面临压力的情况下，水泥利润不断受到挤压。在向下趋势没有改变的情况下，我们维持水泥"中性"评级，未来介入时机仍然需要等待。冀东水泥和祁连山长期仍然值得关注。

　　水泥价格下跌，煤价持续上涨，水泥煤炭价格差下降西南地区水泥价格继续下跌本周全国水泥市场价格下跌，达361元/吨，环比上周下跌6元。价格下跌的区域有重庆、云南、湖南，分别下调10-50元/吨不等。

　　进入5月份以后，随着川渝地区新增产能进一步扩大，水泥市场价格持续走低。目前，重庆市场PO425散装到位价300元/吨，较前期相比下跌1429%。而从后期将要投产的生产线情况来看，市场压力仍然较大，在供大于求的市场局面下价格有进一步下跌的可能。

　　本周从跟踪的四川水泥市场了解到，德阳、绵阳、广元一带价格出现大幅度下跌，不同地区不同企业较前期相比有30-60元/吨的下调，另外贵州、昆明等地区价格也出现不同程度的下跌。现在德阳PO425散380元/吨、绵阳PO425散370-390元/吨、广元PO425散340-350元/吨。截止本周末成都市场价格仍保持平稳，但外围市场价格大幅度下调一定会影响到主市场，并且已从成都主导企业处了解到，现市场压力较大，价格下调在即。

　　导致西南部分地区价格大跌的主要原因是新增产能的释放，市场供给压力较大，跌价区的各企业普遍反应库存已满。

　　根据数字水泥网统计，2009年四川省投产生产线31条、贵州7条、重庆10条、云南11条，虽然在09年投产，但实际的释放期基本是在10年的上半年；再加上此区域的落后产能由于灾后重建水泥缺口较大，延长了退出时间，所以在新增产能投产后，落后产能没及时退出，使市场出现供大于求的局面。

　　近期，南方地区出现持续大到暴雨的天气，受此影响水泥需求量出现萎缩，大部分地区价格保持平稳。仅湖南市场水泥价格出现大幅度下降，在30元/吨左右。湖南地区原本预测价格将会趋于平稳或向上，因海螺、南方、中材等企业已经开始走企业协同路线，但价格又出现大幅度的下降，所以天气影响只是一方面，企业间协同达不到共识是主因。

　　中转地煤炭价格持续上涨全国中转地煤价本周震荡下行，涨价15元达760元/吨。同比来看，煤价远高于去年同期（585元/吨）。

　　水泥煤炭价格差环比下降，与去年同期持平为了监测水泥的盈利状况，我们建立了水泥煤炭价格差，及时地跟踪水泥毛利变动情况，根据模拟测算，水泥价格（市场价格）大约滞后煤炭价格（中转地价格）三个月。

　　截至5月17日，全国水泥煤炭价格差为277元/吨，与上周环比略有5元/吨的下降，与去年同期水平持平。

　　从各区域水泥煤炭价格差与上周相比的情况来看，中南、西南、西北略有下降，其他地区保持平稳。

　　从与去年同期相比的情况来看，东北、中南、华东仍高于去年同期水平；华北、西北与去年同期持平；西南低于去年同期水平。

　　产量同比增速震荡下行2010年4月水泥产量当月同比增速为98%，增速环比有所下降，4月累计增速为16%，环比继续下滑。

　　从各地区来看，西南继续领跑，当月同比增速达33%，四川与贵州继续高于30%；西北反弹，当月同比增速为22%，青海、甘肃超过30%，仍然抢眼；东北分化严重，黑龙江超过30%，而吉林为-18%，已经掉队至各省末尾，辽宁则谷底反弹，回归正常。华北、中南表现平淡。

　　固投增速稳中略降10年4月固投当月增速为24%，增速略有下滑。

　　房地产投资维持高位，电力、交运小幅反弹分行业来看，房地产固投仍然维持高位，交运、水利固投小幅反弹，电力固投持续下滑。

　　西北再度领跑，华北略有下滑从各地区来看，西北表现最优，当月固投增速为29%，中南依然稳定，为27%；华东表现最差，为21%。华北、西南高位略有下滑。

　　新投产能压力大幅削弱从数字水泥网统计的生产线情况来看，4月投产生产线4条，从地域分布情况来看，主要分布在四川、贵州与湖南。

　　四川、贵州由于持续的产能投放累积，已经形成一定供给压力，直接导致了当地水泥价格的下滑；但环比来看，四月投产水泥产能合计达641万吨/年，远小于上月的1185万吨/年，环比产能压力已经减少。

来源：中财网