申银万国：煤炭长期合理估值16倍

　假设中国“节能减排”顺利开展，经济转型稳步推进，未来十年中国能源弹性系数有望从1降至0.6左右，能源消耗复合增速随之从10%降至5%左右。再结合新能源产业规划，我们推算出未来十年煤炭需求将从33亿吨增加至50亿吨左右，产量复合增长率是4.3%。劳动力成本提升及税费成为推动煤价及生产成本提高的主要动力，我们预计未来十年行业收入与利润增速将维持在10%以上，合理估值中枢从19倍降至16倍附近。
　　煤炭投资时机打分表显示煤炭股尚不具备跑赢大盘的条件，建议投资者继续等待加仓时机。国投新集、煤气化重估净资产倍数已经低于1，且未来增长明确，具备较好的中期投资价值。西山煤电、潞安环能和山煤国际2011 年估值偏低，且与市场沟通较为充分，是反弹阶段可以首先关注的个股。开滦股份和冀中能源都存在资产注入预期，但与市场沟通较少，是次优关注的对象。

来源：中国证券网