投机炒作推高大宗商品价格

        7月份大宗商品价格普涨，尤其是7月中下旬，原油、铜、大豆、小麦等大宗商品价格普遍出现了较大幅度上涨。7月30日，纽约商品交易所WTI原油近月合约结算价和伦敦洲际交易所布伦特原油近月合约结算价分别为78.95美元/桶和78.18美元/桶，与6月30日相比，分别上涨4.39%和4.23%，与7月1日相比，分别上涨8.22%和8.07%（7月初，由于美国6月份经济数据欠佳，国际市场原油期货价格曾出现较大幅度回落）；7月30日，伦敦金属交易所三个月期铜和三个月期铝分别收于7298美元/吨和2170美元/吨，与6月30日相比，分别上涨12.1%和9.7%；7月30日，芝加哥期货交易所小麦、玉米、大豆9月合约分别收于661.5美分/蒲式耳、392.75美分/蒲式耳、1012美分/蒲式耳，与6月30日相比，分别上涨37.74%、8.27%以及10.96%。与此相比，环球煤炭平台澳大利亚纽卡斯尔港动力煤现货价格NEWC index7月份连续回落，1个月之内累计回调幅度达4.21%，进口铁矿石价格虽然从7月下旬开始触底反弹，但是，7月末与月初相比，仍然回落了0.54%。是什么原因导致了7月份原油、有色、粮食等大宗商品价格大幅上扬？

是因为美元兑欧元持续走弱，美元指数不断走低？受市场对欧元区主权债务危机担忧暂时缓解、欧洲银行压力测试结果较为乐观以及6月份美国部分经济数据指标欠佳等因素影响，7月份一个月之内美元兑欧元汇率下降6.33%，美元指数由86.1下降5.24%至81.59。是不是美元走弱，美元指数大幅走低导致原油、有色、粮食等大宗商品价格大幅走高？显然不是。国际市场上，无论是原油、有色、粮食，还是煤炭、铁矿石等大宗商品都是以美元计价的，如果是因为美元指数走弱导致的，那么上涨的绝不应该只是原油、有色、粮食等金融属性较强的部分大宗商品，煤炭、铁矿石等大宗商品价格也应该上涨。而且数据进一步显示，作为国际市场煤炭和铁矿石的主要供应方，7月份澳大利亚澳元兑美元累计升值7.66%，如果美元走弱是国际市场大宗商品价格上涨的主要原因，煤炭和铁矿石价格更应该上涨。因此，美元走弱显然不是原油、有色、粮食等大宗商品价格上涨的主要原因。

是国际市场需求旺盛，供求紧张？原油、有色、粮食等大宗商品价格上涨难道是由于国际市场需求旺盛，供求紧张引起的？虽然由于前期铜、铝等有色价格连续走低，部分冶炼企业陆续借机进行停产检修，在一定程度上影响了市场供应，从而为铜、铝等有色价格上涨提供了机会，但是，据伦敦金属交易所（LME）数据显示，7月份铜、铝库存分别下降8.34%和0.97%。如果库存在一定程度上可以衡量市场供求情况的话，铜的库存下降8.34%还可以支撑铜价上涨12.1%的结论，铝的库存下降0.97%则很难支撑铝价上涨9.73%的结论。另据美国能源情报署（EIA）公布的数据显示，7月30日，美国商业原油库存总量为3.58亿桶，与7月2日的数据相比，仅减少20万桶，降幅不足0.001%，与同期WTI原油期货价格上涨8.22%相比，反差巨大。此外，反映世界经济和国际贸易活跃程度的波罗的海干散货综合运价指数（BDI）7月份也整体处于回调状态，7月初BDI指数为2351点，7月末，该指数下滑至1967点，与月初相比，下降16.33%，7月15日，该指数甚至曾经降至1700点的年度低点。

是天气原因？今年以来，全球范围内极端天气轮番上阵。近期，俄罗斯遭遇了罕见的高温天气，旱情严重，今年俄罗斯的粮食产量可能会大幅减产，作为主要粮食出口国之一，粮食减产意味着今年国际市场粮食供应将趋于紧张。此外，今年中国更是接连遭遇多种极端天气，粮食产量也存在下降的可能。因此，天气因素可以看做是小麦、玉米、大豆等粮食价格上涨的原因之一，但是，天气因素和原油、有色等工业品价格上涨关系不大，天气因素可能也不能成为导致7月份原油、有色、粮食等大宗商品价格上涨的主要原因。

既不是美元走低，也不是供求原因，天气因素也不太合适，笔者认为导致原油、有色、粮食等大宗商品价格上涨的主要原因很大程度上应该是投机资本的炒作。

目前主要经济体仍将继续实行极为宽松的货币政策，其中，美联储继续将基准利率维持在0-0.25%；欧洲央行继续将基准利率维持在1%；日本央行则继续将基准利率维持在0.1%。在主要经济体继续实行宽松货币政策的情况下，市场上流动性十分充裕，只要市场出现些许积极变化，投机资金便会抓住机会进行炒作。7月中旬之后公布的部分美国经济数据较好、欧洲银行压力测试结果较为乐观以及全球部分地区遭遇的罕见洪涝、干旱等极端天气都为国际投机资金的炒作提供了机会。以上无论是原油，还是有色金属，或者是粮食等大宗商品既具有较强的金融属性，又是经济发展所必须的基础原材料，需求较为刚性，因此，他们也就成为投机资金炒作的首选。煤炭和铁矿石的金融属性较弱，虽然在市场需求旺盛的时候，投机资本也会对其进行一定炒作，为其价格上涨起到推波助澜的作用，但是在市场需求一般的情况下，其价格走势主要还是取决于市场基本供求情况。因此，整体上来看，7月份，国际市场煤炭、铁矿石价格并没有出现明显上扬。7月中下旬之后，铁矿石价格的上涨一方面是受钢材市场企稳回升的带动，一方面可能也有一定的炒作因素。

正是由于导致7月份原油、有色、粮食等大宗商品价格上涨的主要因素是投机资金的炒作，因此未来国际市场这些大宗商品价格的走势存在很大的不确定性。如果投机资金觉得价格上涨到目前的情况，应该获利回吐了，或者市场出现了其他的利空因素，那么未来大宗商品价格可能会有所回调；如果市场上继续出现利多因素，投机资金继续进行炒作，那么大宗商品价格还可能会有进一步的上涨。对于煤炭和铁矿石来说，如果大宗商品价格继续上涨，那么他们的上涨将是早晚的事，如果未来大宗商品价格回调，那么他们可能也会继续走弱。

中商流通生产力促进中心煤炭行业分析师   李廷