中国神华现货煤销售量占比超预期

        中国神华公布中期业绩报告，净利润为190亿元，同比上升了13.9%，对应每股收益为0.97元。公司上半年的销售收入为697亿元，同比上升了22.2%。公司公布的10年上半的净利润和销售收入都超过了我们的预计。

       更多的现货煤销售量：公司提升了现货煤的销售占比，现货煤炭销售占全部煤炭销售的比例从10年1季度的36%提升至41%。更多的现货煤销售预示着公司更为灵活的煤炭销售策略，因此10年上半年吨煤的销售价升至422元，同比上涨了8.4%，超过了我们的预期。10年上半年煤炭销售量为1.374亿吨，同比上升12%。值得注意的是公司的煤炭产能一直处于低位，10年上半年产量为109.2 吨，对比09年同期仅上升了3%。公司声明在未来要积极的完成从生产为导向的企业向市场为导向，生产为基础的企业过渡。

       成本控制不断得到改善：10年上半年吨煤的生产成本为100.8元，同比上升了16%，但相对于1季度的每吨105.6元的生产成本来说，公司对于成本的控制还是向着积极的方向发展的，其中对于其他成本的开支的控制是最为得力的，从1季度的每吨45.5元下降为上半年的39.6元每吨。

      我们上调公司10年、11年全年的盈利预测，从原先的每股1.82元、2.03元上调至1.95元、2.15元。我们同时上调公司的目标价，从原先的30元上调至31元，对应于10年、11年PE分别为13.9倍和12.6倍。我们的目标价对于周期性均值有10%的折扣，以体现对经济趋缓的风险折让，同时我们仍然维持对公司的中性评级。

来源：申银万国