野村证券：10月份PMI或预示央行继续紧缩

? 10 月份官方PMI 指数从9 月份的53.8 进一步上升至54.7，远远高于预期。

? 生产分项指标从9 月份的56.4 升至57.1。

? 强劲的新订单和较低的产成品库存指标表明未来制造业将进一步扩张。

10 月份中国官方采购经理人指数（PMI）从9 月份的53.8 进一步上升至54.7，远远高于预期（市场：53.8；野村：53.5）。该指数已经连续第20 个月高于50 这一强弱分界线，继5-7 月份连续三个月下滑之后自8 月份以来不断攀高。我们判断制造业活动现在进入了稳步扩张的阶段，并且未来几个月制造业活动可能会继续扩张。

产出分项指标从9 月份的56.4 进一步升至57.1。由于制造业PMI 产出自4 月份以来持续扩张，产成品库存分项指表从9 月份的45.0 仅略微升至45.7，仍然低于50 这一重要分水岭。

具有前瞻性的新订单指标从9 月份的56.3 进一步升至58.2，而新出口订单分项指标从9 月份的52.8 放缓至52.6，表明未来内需比外需更加强劲。这可能反映出更好的经济前景，特别是国内

经济。值得注意的是，进口分项指标也从52.9 放缓至52.8；鉴于很大一部分出口需要进口原料，这引发了对外部需求疲弱的轻微担忧。

投入价格分项指标再次大幅上升，从9 月份的65.3 升至69.9，而原材料库存指标从47.3 升至49.1。恰如预期，制造商不得不购买原材料来满足其订单，这导致了更高的投入价格指标。我们

认为投入价格指标的上升表明生产者价格指数（PPI）未来将面临更多的上涨压力。

就业分项指标从9 月份的52.4 降至52.1，积压订单指标也从50.9 降到50.2。这表明在制造业PMI 产出连续三个月上扬后企业可能已经全力运作，积压订单的下降阻止了企业继续增加招聘。

总体而言，PMI 指数显示10 月份制造业活动大幅加速，并且我们相信未来数月内制造业活动将继续扩张，特别是受到国内消费和需求的驱动。

强劲的产出和投入价格分项指标可能鼓励当局继续保持货币政策的紧缩立场，这符合我们的预期。虽然我们的基本预期是2011 年一季度上调利率25 个基点并且提高存款准备金率50 个基点，但不排除央行提早行动的可能性，特别是我们认为今年底前上调存款准备金率的风险正在加大。

来源：网易财经