兖州煤业：煤炭市场旺季来临

     公司2010年前三季度实现营业总收入249.51亿元,同比增长62.67%;归属于上市公司股东的净利润63.14亿元,同比增长 108.49%;每股收益1.28元。公司预测2010 年度本集团实现的归属于母公司股东的净利润将比2009年度增加100%左右,09年公司净利润为38.8亿元。

　　公司业绩大幅增长主要是煤炭产销量的增长,价格的提升以及获得大额汇兑收益。2010年1-3季度,公司生产原煤3605万吨,同比增加34.7%;生产商品煤3361万吨,同比增加27.2%;销售商品煤3588万吨,同比增加30.5%;公司平均煤炭销售均价为652.96元/吨, 同比增长24.4%。

　　前三季由于澳元升值,公司31亿美元贷款产生汇兑收益14.06亿元,影响公司EPS约0.21元左右,目前澳元兑美元汇率较三季度末继续上升,有利于于公司盈利增长。

　　近年公司本部煤炭产量趋稳,但山西能化和菏泽能化的赵楼矿及澳洲姆拉煤矿逐步达产,成为公司未来两年煤炭产销量增长的主要动力。我们预计公司 2010年和2011年煤炭销量分别达到5186万吨和6208万吨,同比增长36%和20%。近期公司又以总计67亿元收购内蒙古昊盛能源有限公司 51%股权,公司拥有资源储量21亿吨左右,该项目建设期3年,将建成设计产能达1000万吨的大型井工矿,保证公司长期稳定发展。

　　四季度以来动力煤市场逐步进入冬季取暖用煤需求旺季,尤其今年各地气温较往年偏低,电厂积极备煤,市场供应从略有宽松转变为偏紧,市场煤价逐步攀升,必将带动企业盈利的回升。而公司仅年初签订的1000万吨电煤为合同定价,其余煤炭销售以市场价为主,因此在煤价上升过程中受益更加明显。

　　2010年前三季公司煤化工项目合计亏损约2.2亿元左右,主要是产能不足以及甲醇价格偏低影响。前三季累积生产甲醇30.9万吨,销售 31.6万吨。其中山西能化10万吨装置由于受生产所需原料-焦炉尾气供应短缺影响,榆林能化60 万吨甲醇装置开工率低仅6成,导致单吨成本在1900元左右,高于1600元/吨售价。但从10月以来,甲醇价格快速攀升,由2400元/吨上升至 3170元/吨,公司甲醇项目有望实现扭亏为盈。

　　我们预计2010年、2011年分别实现净利润83.2和81.4亿元,同比分别增长114.46%和-2.14%;EPS分别为1.692和1.655元;动态PE为16.8倍和17.2倍,我们维持买入投资建议。

来源：群益证券