今年宏观经济不确定性仍大

 国海富兰克林《2011年第一季度投资策略报告》日前出炉。该公司认为2011年中国宏观经济仍然存在较大的不确定性，而主要矛盾仍然集中于通胀和房地产领域。该公司同时预测，中国2011年的经济增长趋于稳定，结合“三驾马车”趋势判断，2011年整体GDP增速为9%-9.5%，在走势上表现为前低后高。

    投资、出口增速将回落

    消费层面，该报告预计2011年消费增速基本保持平稳，略有下降：首先，自2009年以来，汽车消费成为消费快速增长的主要动力。2011年变化较大的在于汽车购置优惠取消，因此汽车消费增速会有所下降。其次，整体经济仍面临转型，依靠内需尤其是消费仍然是主要导向。初步预计消费增速将维持在18%左右。

    投资层面，预计2011年投资增速会有所下滑，但幅度不会太大：一方面，自去年4月以来的地产调控仍然任重道远，尽管今年以来销售情况好于预期，但受制于未来政策的不确定性，房地产开发投资可能会有一定程度的下降；另一方面，1000万套保障房的计划已经披露，但问题在于这1000万套的完成时点难以把握，同时保障房的投资额小于商品房的投资额，总体上难以做到完全对冲。当然，从总体的信贷额度来看，如果新增信贷仍然在7.5万亿元左右，那么根据信贷和投资的对应关系，投资增速应当不会下降太快。初步预计投资增速会回落到20%左右。

    出口层面，预计出口增长将下行，同时贸易顺差继续下降：一方面，国外经济仍然处于危机之后的修复阶段，同时在增长层面并没有出现太多的亮点。以美国为例，房地产市场依旧低迷，信贷增长依然乏力，居民去杠杆化仍在继续。另一方面，由于国内需求的复苏快于国外需求，这意味着进口在未来一段时间内好于出口，贸易顺差将继续下降。初步预计出口增速将降低至16%左右。

    通胀前高后低

    对于备受关注的通胀问题，国海富兰克林表示，在本轮通胀的推动因素中，食品价格中的蔬菜价格是拉动CPI的主要力量。但从长期来看，该公司更倾向于货币因素是价格的最终决定力量。

    而对于通胀问题的解决，国海富兰克林认为，行政措施在价格上涨的炒作环节有较大的作用，但在劳动力成本的上升方面影响不大。政策在2011年上半年相对较紧，主要表现为针对信贷的货币政策工具的实施，同时不排除一旦应对效果不佳，行政调控价格力度将加大。

    初步预计，通胀在今年上半年仍然较高，将维持在4.5%-5%的水平。而下半年随着货币紧缩措施的见效，将逐步出现回落。

    三条投资路线

    基于以上分析，国海富兰克林认为，今年投资三条线的机会明显增加。一是战略性新兴产业、绿色经济产业、农村基础设施成了当前工作重点，对应于高端制造业、水利基建、农业的投资机会增加。二是随着消费产业的重点转移到居民消费能力的提升上，政策的重点不再是单纯增加居民消费需求，而是强调培育新的消费热点。文化行业、旅游行业有望在消费中异军突起。三是应对经济增长中来自资源约束和社会约束的压力，对应于节能减排行业、医药和保障房等相关行业机会增加。

    国海富兰克林认为，国际市场流动性充裕，世界经济从复苏走向扩张，流动性和基本面双重推动，大宗商品价格存在上涨动力，因此，继续看好农产品、贵金属、工业金属和能源价格。

    而对于供给受限的周期性行业，该机构表示，海外经济复苏的前景进一步确认，国内保障房、农田水利、高铁、市内交通等基建需求旺盛，对煤、电、油、运等行业的需求提供了支撑。此外，政策坚决淘汰落后产能和行业本身的持续亏损限制了新产能投放，供需缺口发生逆转。因此水泥、焦煤和化工行业存在机会。

来源：经济导报