神火股份2010年报点评:积极参与地方煤炭资源整合

      2010年,神火股份主营收入和净利润同比分别增长57%和93%,每股收益1.10元,基本符合预期。公司拟以现有股本为基数,向全体股东每10股派发股票股利6股、现金股利2.00元(含税)。

　　2010年,公司生产煤炭711万吨(其中永城矿区474万吨,豫西矿区237万吨),销售718万吨,同比增长29%。煤炭综合售价同比上升约26%。煤炭产量和售价的大幅提高是公司盈利增长的主要贡献力量。

　　另一方面,铝板块业务则继续亏损。2010年公司生产电解铝产品40.5万吨(其中神火铝业29.5万吨,沁澳铝业11.0万吨),销售39.6万吨, 同比增长16%。铝锭售价同比上升约14%。但由于河南省自2010年5月将电解铝企业电价由0.43元上调至0.57元,导致神火股份铝板块业务亏损幅度加大。其中,2010年神火铝业亏损30,507万元,而2009年为亏损13,095万元。

　　随着全球经济继续复苏和铝消费的增加,预计铝价有望继续回升。我们对2011年国内铝价预测为17,000元/吨,同比增长8%。但由于电价水平较高,预计神火股份铝业务仍将亏损约2亿元。

　　2010年,公司积极参与河南省内煤炭资源整合工作,扩大煤炭资源储备和产能。已与30家被兼并重组煤矿签订了重组协议,其中包括河南省禹州矿区的29 家煤矿及信阳市杨山煤矿。根据目前调查情况,上述煤矿共有地质储量约1.7亿吨,可采储量约5335万吨,年生产能力均在15~30万吨之间。我们预计, 以上煤矿合计产能超过500万吨。由于煤种较好,可作为炼焦配煤、型焦配煤,有望成为公司未来盈利增长的重要贡献力量。

　　加上在建的梁北、刘河、薛湖、泉店等煤矿陆续投产,预计至2013年神火股份煤炭产量将超过1,700万吨,比2010年增加一倍以上。我们的盈利预测表明,未来三年公司盈利年均复合增长率高达37%;具有较好的成长性。维持“买入-B”评级。

　　短期行业面临的主要风险包括:1)全球经济复苏的步伐放缓,煤炭、铝等的消费增长乏力,价格低迷;2)中国政府为控制国内通胀,出台更为严厉的宏观调控措施。

来源：安信证券