冀中能源：量价齐升推动业绩增长

近期受河北省资源整合的影响，冶金煤供给受限，山西冶金煤市场价格已小幅上涨，后续公司季度业绩值得继续看好。

上半年实现EPS0.72元，同比增长33%，二季度EPS0.36元，环比持平，业绩稍低于预期。公司上半年 实现营业收入194亿元，同比增长21%，利润总额23亿元，同比增长32%，归属母公司净利润16.7亿元，同比增长33%，合EPS0.72元。二季 度EPS为0.36元，环比持平。业绩稍低于预期（原预期二季度和中报EPS为0.39元和0.75元，主要是二季度发行公司债后财务费用大幅增长，影响 EPS约0.02元）。

业绩增长主要在于量价齐升——产量增长11%，吨煤净利增长22%。上半年公司完成煤炭产量1750万吨，同比增长10.8%，煤炭综合售价851元/吨，较10年的719元增长18%。煤炭销售成本594元/吨，较10年增长18%。

吨煤毛利为257元/吨，较10年提升42元/吨，增幅19%。煤炭业毛利率30.1%，同比提升3个百分点。按产量算吨煤净利98元，较10年的80元/吨提升18元/吨，增幅21.7%。

公司发行40亿公司债，短期虽增加财务费用，但利于公司用于资源收购。5月3日公司发行40亿公司债，利率4.9%，增加年度财务费用1.96亿 元，公司正在大量的收购资源，急需资金支持，完成发行40亿公司债，有利于公司后续资源的收购，目前已经成功地收购了内蒙古乾新煤业和武媚牛各51%的股 权，增加资源储量1.45亿吨，增加产能180万吨。未来还将继续加大内蒙古资源收购力度，以及参与近期河北省开始的煤炭资源整合。

盈利预测和投资评级：近期受河北省资源整合的影响，冶金煤供给受限，山西冶金煤市场价格已小幅上涨，后续公司季度业绩值得继续看好。暂继续维持原预 测：2011-2012年每股收益分别为1.48元元和1.73元，同比分别增长43%和17%。对应11-12年P/E为18倍和16倍，目前估值提升 空间有限，但考虑到后续资源收购及集团资产注入预期，仍然值得继续持有。维持强烈推荐投资评级。

来源 招商证券