阳煤集团整合化工资产或难规避同业竞争

已停牌一个月的山西三维日前公布继续停牌的消息。去年以来，通过兼并收购与托管，山西三维控股股东阳泉煤业集团旗下已有4家上市公司。随着阳煤集团整合旗下资产渐次拉开，其或面临同业竞争难题。

阳煤集团是山西大型煤炭企业集团。自现任董事长任福耀上任以来，阳煤集团整体上市步伐加快，去年以来公司先后控股*ST东碳、托管*ST太化的大股东太化集团。加之“嫡子”国阳新能（最近更名为阳泉煤业）和2008年收编的山西三维，阳煤集团旗下已有4家上市公司，成为一个以煤炭和化工为主导产业，铝电、建筑地产、机械电气、贸易服务等四个辅助产业共同发展的煤基多元化企业集团。据集团官方网站消息，阳煤集团实施“强煤强化、五年千亿”的发展战略，煤炭与煤炭化工产业横跨晋冀鲁京渝5省15个地市。从发展战略看，阳泉煤业应为阳煤集团煤炭业务整体上市平台，而阳煤化工资产或是另三家上市公司进行资源整合的重点，从而形成“1+3”结构，即旗下形成1家煤炭上市公司和3家化工上市公司。

*ST东碳此前的资产重组报告书显示，阳煤集团化工板块重整策略是：将煤化工资产注入阳煤化工或重组完成后的东新电碳股份有限公司，或者采取其他方式处置；将乙炔精细化工资产注入山西三维集团股份有限公司，或者采取其他方式处置；太化集团及*ST太化以后的发展方向是全面发展新型化工材料板块。其中，*ST东碳已公布拟注入的煤化工资产主营业务是合成氨、尿素。

但是，由于化工产品种类繁多，且关联度很多，三个煤化工上市平台之间面临着同业竞争的问题。正如阳煤集团在*ST东碳重组报告中所述，由于山西省国资委宣布进行太化集团的托管，该行政指令导致阳煤化工、未来的东新电碳和山西三维均出现了与太化集团以及*ST太化之间的同业竞争。

*ST太化主营业务是电石法聚氯乙烯、焦炭、粗苯等。今年年初，公司大股东太化集团实行异地搬迁，投资130亿在太原市清徐开发区建设化工新材料园区，大力发展以聚氨酯和尼龙6为主的新兴化工新材料。

而太化的发展路径却给山西三维产业链延展带来了难题。山西三维主营为乙炔化工，是国内第一家规模化生产BDO的企业，也是目前产能最大的企业。公司上游原料是炼焦煤生产的焦炭、粗苯和焦炉气，BDO的下游是氨纶、聚氨酯、工程塑料和精细化工等。如果公司收购阳煤集团资产走的是拓展上下游路线的话，山西三维与太化间出现同业竞争、品种叠加似乎难免。

据此前*ST太化公告，阳煤集团控制的主要核心化工企业包括阳泉威虎化工有限责任公司、山西三维华邦集团、山西氯碱化工有限责任公司、阳煤集团阳煤化工投资有限责任公司和阳煤集团和顺化工有限公司。*ST东碳拟注入资产包括阳煤集团阳煤化工投资有限责任公司100%股权以及和顺化工、恒通化工部分股权，而山西氯碱化工被恒通化工托管。如此看来，阳煤集团“自有”的化工资产仅阳泉威虎化工有限责任公司、山西三维华邦集团等。威虎化工主产新型工业炸药，与山西三维产业链不搭调，真不知此次阳煤集团还能给山西三维注入什么资产。

来源：上海证券报