点评10月物价数据:CPI首次大幅回落,11月通胀继续大降

　　2011年10月CPI同比为5.5%,较9月的6.1%大幅回落,但略高于我们5.3%的预测值。

　　从预测偏差看,非食品价格同比涨幅为2.7%,低于9月的2.9%,但高于我们预测的2.5%,贡献了0.14%的误差,是10月CPI高于预期的主要原因。

　　10月食品价格环比下降0.2%,其中最重要的肉禽价格环比下降0.6%,涨幅已经连续4个月回落、直至负增长,而鲜菜价格也环比反季节性下降达3.4%,带动食品同比涨幅下降。

　　我们跟踪的农业部食品价格11月前8天较10月环比下降达2.9%;而商务部11月第1周食品价格指数继续环比下降,这已是该指数连续4周环比回落。综合来看,未来食品价格涨幅还将继续缩小。

　　10月非食品价格环比涨幅为0.2%,细项中衣着价格环比上涨达1.6%,是非食品价格超预期的主要原因,但最为重要的居住价格环比仅上涨0.1%,未来涨幅也难以扩大。

　　我们预测11月CPI同比涨幅为4.4%,其中食品环比为-0.5%,同比为9.2%;非食品环比为0.2%,同比为2.4%。

　　10月的PPI为5.0%,较9月的6.5%回落达1.5%,基本符合我们5.1%的预测值。

　　煤价在受资源税影响上涨后已经有所回落,钢价则在持续下降,只有原油价格略有回升,但仍在相对低位。由于全球经济增速较低,未来大宗商品价格难有持续上涨的动力。结合商务部生产资料价格和港口期货价格,预计11月PPI环比为-0.2%,对应同比涨幅为3.4%。

　　综上所述,预计11月CPI为4.4%,PPI为3.4%。4季度经济或将加速下滑,我们也维持全年物价前高后低走势的判断。由于11月CPI低于5%,从历史上看货币政策存在调整可能,而3年期和1年期央票招标利率的下行已经标志货币政策正在转向。

　　来源：国泰君安证券