外部经济环境的持续恶化，内部宏观调控和结构调整政策的持续进行，成为影响国内市场信心的两大因素。国内市场(尤其是资本市场)人士不断在追问：中国的宏观政策是否会转向?何时会转向?
国务院总理温家宝提出宏观调控要“预调微调”，这曾带给市场一线希望，认为宏观调控放松很快就会到来。但从“微调”的领域和做法来看，调整仅限于小微企业融资支持等局部领域，并不足以带来整体宏观政策的逆转。在国际市场负面消息不断之下，至少从国内资本市场的表现来看，市场信心重归落寞。
日前，分管金融工作的王岐山副总理的两次讲话又引起了市场的关注。在成都举行的第22届中美商贸联委会上，国务院副总理王岐山表示，当前全球经济形势依然严峻，确保经济复苏是压倒一切的任务，不平衡的复苏比平衡的衰退要好。中美两国作为世界主要经济体，自身经济平稳发展就是对世界的积极贡献。双方应同舟共济，以实际行动反对贸易保护主义，避免经济问题政治化。
在此之前，王岐山副总理在湖北宜昌也曾发表讲话，他说，当前全球经济形势十分严峻，不确定之中可以确定的是，国际金融危机引发的世界经济衰退将长期化。对于我们这样一个对外依存度很高的国家来说，关键要认清形势，把自己的事情办好。
虽然王岐山副总理在成都的一番话是对美国讲的，但国内市场听出了弦外之音，认为这是中国政府高层对经济增速放缓感到担忧。结合他在宜昌的讲话，国内有相当多的研究界人士和市场人士认为，中国经济的下行正在引起决策层的担忧，随着中国经济数据的继续回落，宏观政策上的微调将会持续，而市场期望的政策拐点也正在逼近，很可能很快就会到来。
我们注意到，资本市场对此给出了更“激进”的解读：王岐山副总理“确保经济复苏压倒一切”的讲话，透露了中国政府对经济发展重视程度很高，预示着如果经济出现下滑苗头，政府层面上将会出台相关措施，不排除调整货币政策，以刺激经济发展，这将对A股产生利好影响。据媒体最新透露，中国央行可能下调浙江部分中小银行的存款准备金率，这可能被市场解读为央行政策转向的开始。
不过，在安邦研究团队看来，如果仅从领导人的讲话就预测出宏观政策的转向，这未必太失之简单。中国政府之所以在经济下行的过程中坚持宏观调控，是基于对中国经济很多深层问题的深刻认识，以及对于中国经济所处历史阶段的大判断。
我们认为，当前中国经济面临的形势极为复杂，外部环境恶化与内部经济转型压力同时作用于经济政策。从中国政府来看，经济政策有两个“核心目标”要保住：一是保经济不失速。中国经济增速要放缓，但不能过低，否则会引发社会问题;二是保银行不出问题。中国以国有银行为主的银行体系，掌控着中国经济发展的金融资源，只要银行不出问题，就出不了大事。
中国经济面临的主要挑战来自内部，这也是为什么王岐山副总理强调中国要“把自己的事情办好”。近期，有人提出中国经济面临三个“10万亿”的问题——银行体系之外循环的资金有10万亿，房地产相关贷款有10万亿，地方融资平台债务有10万亿。对这些数字虽然还存在争议，但其中反映的国有企业吃银行、地方政府吃银行的问题却是客观存在的，在一定条件下，这很可能变成现实的风险。面对这些问题，结构调整必须大刀阔斧地推进。
我们还认为，通胀问题的重要性依然不能低估。中国经济目前的许多问题来自此前的强刺激政策，信贷井喷、投资井喷、资产价格高企的后遗症仍然严重;衡量通胀的CPI数据，无法真实全面地反映现在的物价压力，油荒、电荒、煤荒持续至今，都意味着中国的通胀被低估了。这都会限制中国政策转向的可能。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion)：
总体来看，中国经济保增长的问题不大，经济调整则是主要矛盾。虽然央行可能会在局部领域有所松动，但我们认为，中国的政策拐点还没有到来，中国政府对任何全面的政策转向都要极为谨慎!
来源：中国经营网
