建材行业：局部价格下降

　　行业价格走势：本周（2012.2.9）水泥：全国均价基本稳定，水泥企业目前库存平均75%，华北等区域较高，本周浙江、山东出现局部下降。 本周个别区域价格出现波动的主要有安徽铜陵、广西贵港、江苏徐州等。其中铜陵本地市场价格下调20-30 元/吨，下调原因主要周边市场的水泥进入本区域。江苏徐州地区低标号价格上调15 元/吨。环渤海动力煤价格跌势不改，本周下跌3元/吨，连续九周下跌。玻璃价格：华南华中试探性提价，广州南玻8mm 上涨6%，江门益胜5mm 涨3%，湖北三峡10mm 涨1%，河南商丘涨3%。实际产能7.48 亿重箱，增长5%（剔除冷修和停产，两者占比总产能19%，类似于2009 年初，不过当时实际产能已经是同比负增长。09 年中冷修停产比例达到25%）；较1 月底持平，存货2826 万重箱，较上月底有所增长。多晶硅价格出现反弹，组件继续维持弱势。石膏板价格成本差维持平稳。

　　本周要闻：1、芜湖地产新增出台四天被延缓；2、1 月信贷低于预期；3、2011年新增熟料产能2.02 亿吨，其中华北4219 万吨，相对需求增长30%，.东北542 万吨，增5.8%。华东4603 万吨，增11%，中南3245 万吨，增10%，西南4792 万吨，增23%，西北3742 万吨，增25%3、中建材收购安徽水泥反弹思考：回归中性。我们曾说在信贷出炉之时重新审视偏乐观观点。从偏乐观过度到中性。1 月份我国新增人民币贷款7381 亿元，低于市场此前预计的近万亿元；芜湖地产新政占缓执行。建材反弹有两个步骤：宏观预期驱动型（流动性为主，与基本面无关）、基本面驱动（价格企稳，毛利率回升）。

　　如果流动性未出现强力回升，则股价可能需要等待基本面的变化才会选择方向（2004-2005 年）。此前我们一直偏乐观，是基于风险（压力测试显示下跌空间有限）和收益角度（宏观预期会在年初发生变化）考虑，而再往后的话，需要进一步考虑基本面的因素，目前来看，基本面还是偏谨慎。若后面出现有利信号，关注冀东、海螺、华新、塔牌等。玻璃目前处于去产能和去库存之间，再观察一个季度，关注南玻A。若地产放松信号多，关注北新建材、伟星新材。风险提示：房地产投资超预期下滑；政策放松预期落空

来源：招商证券