水泥行业回暖需看政策兑现力度

        国家发改委相关司局会同有关协会正在酝酿电煤价格并轨方案。方案提出,电煤定价向长协方式转变，实现煤炭价格完全市场化。此外,方案还考虑到煤炭价格再次上涨后可能带来的煤电矛盾，提出了应对条文。
　　
　　长协定价重划利益
　　
　　长期以来，我国实行重点合同电煤价格和市场煤炭价格双轨制。通常而言，合同电煤价格低于市场煤价格，一般差价在200元左右。最近合同煤和市场煤的差价最低缩小至几元钱的水平。
　　
　　煤炭供应紧张、价格高企时，合同煤保护了多数发电企业的利益，发电企业以往一直是电煤价格并轨坚定的反对者，而煤炭企业希望终结双轨制。
　　
　　不过，这只是表面情况。以往在煤炭价格高企时，发电企业的合同煤并不能完全得到保证。因此在煤炭产区滋生了诸多中介，甚至合同煤指标被倒卖。煤电双方对长协定价的诉求不同，牵涉到各自利益。
　　
上周全国水泥价格环比继续走低，库容比小幅下降。多数分析人士认为，下半年水泥需求增速将在投资逐步回暖的带动下小幅提升，而未来政策兑现力度将至关重要。东方证券表示，如果下半年宏观政策方面不出现明显改善，根据1-5月份的行业盈利状况，预计今年水泥制造业全行业毛利率可能接近2005年，为近十年最惨淡。
　　
　　价格继续走低
　　
　　上周全国高标水泥市场价格环比小幅走低0.3%至335元/吨，同比下跌17.8%。价格下跌主要体现在广东珠三角和江西南昌地区，价格下调幅度达10-30元/吨。全国水泥库容比小幅下降0.3%至75%，依旧维持高位。
　　
　　华北地区价格持稳，需求回升。京津冀地区前期受持续雨水天气影响，很多工程不能正常施工导致水泥使用量下降；近一周由于天气较好，各水泥企业发货量明显增加，库存下降较为明显，普遍下降10-15%。短期看，企业发货量增加是因前期积压的需求集中释放，如果后期需求能够一直持续向好，原停产生产线有望恢复生产，行业将进入正常的供需状态。
　　
　　华东地区部分市场价格下调，受台风影响发货量整体下降。江西地区价格涨跌互现，上饶地区主导企业协同拉涨20元/吨，原本计划将涨价在江西省内逐区传递，但从实际情况看，南昌市场还未进行协同，价格就已继续下跌，7月底8月初南昌水泥价连续两次下跌，累计最大跌幅为60元/吨，企业间的竞争仍然比较激烈。上海、江苏、浙江和安徽等地受台风和降雨影响，企业发货量整体下降，价格相对比较平稳。台风和雨水天气过后，这些区域需求将会有所恢复，库存压力也将得到缓解。
　　
　　中南地区广东珠三角价格小幅下调10元/吨，广州市场高标散装水泥主流到位价为290元/吨，水边的到岸价一般在270元/吨左右，熟料基地出厂价仍保持在210-220元/吨。区域内企业竞争仍在升级，估计后市水泥价格将会继续走低，幅度不会太大。
　　
　　寄望投资回暖
　　
　　国信证券预计全年水泥需求增速为6.2%，下半年水泥需求增速将在投资逐步回暖的带动下小幅提升。未来水泥股的趋势性上涨行情仍需要行业基本面的改善来支持，仍需等待水泥需求的回暖。如果前期政府公布的一系列利好水泥需求的政策能够得到落实，水泥需求有望于今年四季度回暖，行业盈利有望环比改善，进而逐步带来水泥股趋势性上涨。
　　
　　申银万国认为，由于7-8月行业基本面难有改善，行业盈利依然处于探底中，因此政策推动需求预期改善这一逻辑将继续演绎，至9月淡季结束后，可逐步关注需求回暖情况。随着基本面见底，行业下行风险较小，估值修复幅度主要取决于未来政策兑现力度，包括流动性改善和项目恢复具体进度。
　　
　　东方证券认为，在今年“稳增长”的政策基调下，需求的不断下滑将加强政策调整的预期。结合基建和地产两方面因素，东方证券称，市场对于政策放松的预期将主导下半年水泥股的走势。如果投资反弹，随着前期发改委密集审批项目的逐渐开工，三季度信贷数据有可能持续改善，从而强化市场预期。从以往两轮投资增速反弹的历史来看，均是中、西部地区的基建投资增速反弹显著高于东部地区，今年区域指向上仍可能偏向中西部地区，可能带来中西部地区（甘肃、河南、新疆等）水泥股业绩改善。
　　
　　来源：中国证券报