四川省煤炭产业集团有限责任公司(简称“川煤集团”)10亿元短期融资券将于近期发行，所募资金将用于置换公司银行借款和补充营运资金需求。记者查阅资料发现，该公司在计算偿债指标时存在就高不就低，虚高偿债能力的嫌疑。
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据募集说明书显示，川煤集团主要通过银行借款融资，渠道较为单一，风险相对集中。截至2012年上半年末，公司负债总额241.6亿元，资产负债率攀升至78.10%，其中银行借款总额占101.61亿元，包括短期借款35.99亿元、一年内到期的非流动负债2.40亿元。另截至当前，川煤集团共有4笔待偿还的企业债券，待偿还总额为25亿元。
大量有息负债的存在，企业财务负担日渐沉重。川煤集团在募集说明书中披露，公司近三年利息保障倍数由2009年的5.04下滑至2012年中报的1.83。而以2011年为例，2011年川煤集团发生计入财务费用的利息支出5.94亿元，利息资本化金额1.56亿元，而报告期内却仅实现了3.13亿元的利润总额，当期实现的利润并不能有效覆盖所发生的利息费用。
事实上，川煤集团在计算利息保障倍数时存在着就高不就低，虚高偿债指标的嫌疑。一方面，也是最为重要的，川煤集团在计算利息保障倍数时忽略了当期利息资本化金额，致使偿债指标大幅放大。另一方面，川煤集团使用的EBITDA利息保障倍数，而EBITDA因包含折旧和摊销，所以必然比EBIT要大，那么据EBITDA计算的利息保障倍数显然会大于据EBIT而计算的利息保障倍数。
川煤集团2011年实现的EBITDA为19.58亿元，当期发生的利息费用总额为7.50亿元，据EBITDA利息保障倍数公式可得，川煤集团2011年EBITDA利息保障倍数为2.61，显然小于募集说明书披露的3.83。查阅财报可知，川煤集团在计算过程中并未考虑当期利息资本化金额，而利息资本化金额会影响企业偿债能力，在计算利息保障倍数时应将其考虑在内，以免偿债能力被高估。
分析人士认为，使用EBIT计算利息保障倍数比使用EBITDA计算更能令债权人放心。经济学家罗斯在分析EBITDA利息保障倍数时指出，如果从EBITDA中扣除折旧和摊销则计算结果更具现实意义。
保险起见，川煤集团EBIT利息保障倍数又是多少呢?川煤集团2011年上半年实现利润总额3.13亿元，发生计入财务费用的利息支出5.94亿元，符合资本化条件的利息费用为1.56亿元。据EBIT利息保障倍数计算公式可知，川煤集团2011年利息保障倍数为1.21倍，远小于煤集团在募集说明书中披露的3.83。事实上，除2011年以外，该募集说明书所披露的川煤集团近三年的利息保障倍数均大于其实际数值。
要维持正常偿债能力，利息保障倍数至少应大于1，且比值越大，企业长期偿债能力越强。有财务分析人士认为，保守起见，应选择5年中最低的利息保障倍数值作为基本的利息偿付能力指标。川煤集团近三年来，利息保障倍数已由2009年的1.43下滑到2011年的1.21;资产负债率迅速飙升，至2012年2季度末已攀升至78.10%。从长期偿债能力来看，川煤集团偿债能力逐年下滑，恐存偿债风险。
来源：财经网
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