大秦铁路:3季度净利润下降10.9%

        公司3季度归属于母公司股东净利润同比下降10.9%至26.88亿人民币,合每股收益0.18元;1-9月份净利润同比下降4.9%至87.53亿,合每股收益0.589元。受到煤炭6-8月储运量下降影响,公司3季度煤炭运输量同比下滑,营业收入和利润均有不同程度下滑。10月进入煤炭储运旺季,4季度业绩有望恢复。公司投资收益3季度出现15.6%的下滑,低于我们的预期。我们将公司2012-13年每股收益预测分别下调至0.781和0.858元,将目标价下调为7.81元,维持买入评级。
　　
　　支撑评级的要点
　　
　　公司大秦线上半年运送煤炭2.15亿吨,同比略有下降;但是由于6月底-8月煤炭需求疲软,煤炭产业链去库存过程导致公司煤运下降10%左右,集中反映在3季度收入和业绩均出现同比下滑。8月以来煤炭运输逐渐恢复,我们认为最坏时期已经过去,10月进入煤炭储运旺季,大秦线全年运量有望达到4.3-4.4亿吨,4季度业绩有望恢复。
　　
　　由于人工及机车大修费用等增加,3季度营业成本同比增长6.8%。
　　
　　公司3季度投资收益同比下降15.6%至3.89亿,环比则下降35%,1-9月累计同比增长4%。
　　
　　评级面临的主要风险
　　
　　国内经济复苏不及预期。
　　
　　如国际煤价大幅下跌,则进口煤对国内煤的替代作用加大。
　　
　　来源：中银国际证券
　　
　　

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