金隅股份调研报告:预计13年水泥盈利或将缓慢回升

        金隅股份预计13年水泥盈利或将缓慢回升,华北区域供需基本稳定。由于12年整体下游基建开工延缓,地产仍然受到政策影响导致需求处于全年较弱水平。12年二、三季度区域协同在供需失衡环境下难以维系价格,从而导致了水泥业务业绩有所下滑。预计13年区域产能增速约为5%,需求仍将基本保持3-5%的增长,并考虑到部分落后产能淘汰(区域落后产能占10%)以及明年基建项目将同比有所回升,预计13年区域水泥行业盈利将同比回升,预计吨净利提升空间至少在5元/吨。
　　
　　预计下半年地产业务毛利率略有下滑,13年结转面积将温和上升。一方面,从季节上来看,由于三季度公司地产项目结转是淡季;另一方面,从结转结构上来看,由于上半年中高端限价房结转比例较高,而自三季度起,将以低价保障房为主,整体业务毛利率将有一定程度下滑。同时,金隅股份由于目前仍有约590万平米土地储备,并且今年回收地产销售资金超过100亿,仍有较强的拿地能力,并根据公司目前在售以及13年将据竣工的地产项目来看,预计13年金隅股份整体地产结转将同比温和增长。
　　
　　新型建材业务仍将保持稳定增长。金隅股份新型建材业务业绩一直保持稳健增长(约为20-25%)。新型建材业务包括耐火材料(散料、加气砖、耐火砖等)、墙体保温材料(岩棉等其他无机保温材料)、家具以及商贸物流(钢铁、煤炭大宗商品物流为主)。从行业来看,未来爆炸式的增长可能性不大,但由于下游客户以及行业需求相对稳定,预计未来增长仍将保持至少20%左右。
　　
　　来源：数字水泥网